El susto francés del Ibex muestra lo fino que es el colchón del mercado

¿Qué dice de un mercado que un fin de semana de disturbios en otro país pueda restar cerca de un 2 % a su índice en una sola sesión? No que se avecine un desplome. Dice que el colchón que sostiene los precios es más fino de lo que parece.

El 19 de octubre, tras un fin de semana de violentos disturbios en Francia, Cinco Días informó de que el diferencial entre la rentabilidad del bono francés y la del alemán a 10 años llegó a tocar los 146 puntos básicos, un nivel que no se veía desde 2012. El Ibex 35 pasó buena parte del día con caídas de en torno al 2 % antes de que el rebote de Wall Street le ayudara a cerrar con un descenso del 1,49 %, aun así su mayor caída desde principios de mes. Incluso cayó más que el CAC francés.

Y el mercado ya estaba bajo tensión. El 8 de octubre, Expansión informó de que el Ibex cerraba en 18.928,90 puntos, su nivel más bajo desde junio. La rentabilidad del bono estadounidense a 10 años rondaba el 5,30 %, cerca de su máximo desde 2002, y el Brent se situaba en torno a 105 dólares el barril.

Los disturbios franceses fueron la chispa, no el combustible

Los mercados rara vez caen un 2 % solo por una noticia. El combustible ya estaba acumulado: deuda cara, petróleo caro y valoraciones tecnológicas que no admiten decepciones. Como explicó Fernández-Figares, de Link Gestión, en Cinco Días, las expectativas del mercado suelen ser aún más exigentes que el consenso de los analistas, sobre todo con empresas de crecimiento y tecnológicas que cotizan a múltiplos muy elevados. Cuando el listón está tan alto, cualquier sacudida, ya sea un conflicto político o un aviso sobre inversiones, se convierte en motivo para vender.

El diferencial francés importa por una razón parecida. Chris Weston, de Pepperstone, citado por TradingView, defendió que la resistencia del euro sugería que los inversores aún no veían en Francia una crisis europea sistémica. Nos parece tranquilizador, pero condicionado. Un diferencial en máximos desde 2012 no necesita convertirse en crisis para hacer daño. Le basta con mantener bajo presión a los bancos cotizados y los costes de financiación.

El índice español está más concentrado de lo que parece diversificado

Esta es la parte en la que creemos que los inversores españoles deberían detenerse. Cinco Días atribuye la mayor caída del Ibex al elevado peso de la banca en su composición. Sabadell y Santander cedieron en torno al 2,5 %. Los bancos sufren cuando suben las rentabilidades de los bonos porque sus carteras de deuda pierden valor y sus costes de financiación tienden a aumentar. En esa misma sesión, la rentabilidad del bono español a 10 años cerró en el 4,07 % y su diferencial con Alemania se amplió apenas un punto básico. El mercado de deuda español aguantó; su índice bursátil, no.

Ese contraste es la clave. Tener «el mercado español» puede significar tener una gran apuesta por un solo sector, que a su vez es una apuesta por lo que ocurra con las rentabilidades de los bonos en París. Y quien haya repartido su dinero en tecnología para equilibrar puede tener otra operación abarrotada. El 8 de octubre cayeron a la vez los bancos europeos y los fabricantes europeos de chips, y el descenso del 2,1 % del Nasdaq el viernes 16 de octubre, que el Wall Street Journal vinculó con las dudas sobre la incierta rentabilidad de las grandes inversiones en IA, muestra con qué rapidez puede tambalearse también esa segunda pata.

Revisa la cartera, resiste el botón del pánico

No estamos pronosticando un desplome, y nada de lo que hemos visto lo respalda. Los analistas de Link Securities, citados por TradingView, sitúan los principales índices europeos entre un 5 % y un 10 % por debajo de sus máximos recientes. Es incómodo, pero se parece más a una corrección que a un hundimiento, y la recuperación del Ibex hacia el cierre del 19 de octubre apunta a que los compradores no se han ido.

Lo que sugerimos, como opinión y no como consejo personal, es un ejercicio más sosegado. Comprueba qué parte de tu cartera depende de un solo sector, un solo país o una sola temática. Pregúntate si aguantarías otra caída del 5 % sin vender. Si la respuesta es no, el problema es la asignación de activos, no el titular, y el momento de corregirlo es antes del próximo susto, no durante él.

Vender en mínimos tras un día de miedo consolida la pérdida que la diversificación debía evitar. La fragilidad del mercado es real. Convertirla en una pérdida personal es opcional.