Französische Banken: Zinsrisiko oder Deep-Value-Chance?

Die traditionelle Ansicht besagt oft, dass steigende Zinsen ein Segen für Banken sind, da sie die Nettozinsmargen erweitern und die Profitabilität steigern. Doch die jüngste Marktentwicklung großer französischer Finanzinstitute, darunter BNP Paribas und Crédit Agricole, erzählt eine nuanciertere und besorgniserregendere Geschichte. Ihre Aktien haben, zusammen mit denen der Société Générale, an der Börse einen erheblichen „Kälteeinbruch“ erlebt, was Anleger dazu veranlasst, sich zu fragen, ob dieser Rückgang ein fundamentales Risiko oder eine übersehene Kaufgelegenheit signalisiert.

Tatsächlich hat der Stoxx Europe 600 Banks Index, der über 60 europäische Bankwerte repräsentiert, seit seinem August-Höchststand 10 % eingebüßt – eine starke Umkehrung des beeindruckenden Anstiegs von 450 % seit den Tiefstständen der Pandemie im Jahr 2020. Französische Bankaktien waren davon nicht ausgenommen; so verzeichnete BNP Paribas am 7. Oktober einen Rückgang von 3,88 %, und Crédit Agricole fiel innerhalb von fünf Tagen um 3,35 % und innerhalb eines Monats um 11,74 %. Dieser Rückgang fällt mit einem bemerkenswerten Anstieg der Renditen französischer Staatsanleihen zusammen, wobei die 10-Jahres-Rendite am 7. Oktober auf fast 4,87 % stieg und der Spread zu deutschen Bundesanleihen – ein wichtiger Indikator für das Staatsrisiko – kürzlich 1,5 Prozentpunkte überschritt, ein Niveau, das zuletzt während der Staatsschuldenkrise der Eurozone von 2012 beobachtet wurde, wie Capital.fr berichtet.

Das zweischneidige Schwert der Zinsen

Nicht alle Zinserhöhungen sind gleich, eine Unterscheidung, die für das Verständnis der aktuellen Bankenlandschaft entscheidend ist. Wie Marktanalyst Alexandre Baradez erklärt, ist ein allmählicher Zinsanstieg, der durch robustes Wirtschaftswachstum und kontrollierte Inflation getrieben wird, im Allgemeinen „förderlich für das Bankgeschäft“. Dieses Umfeld unterstützt Bankgeschäfte durch die Normalisierung der Zinsen nach Covid und entspricht einem widerstandsfähigen europäischen Wirtschaftswachstum. Solche Bedingungen haben in den letzten Jahren europäische Banken begünstigt, die diversifiziert, gut kapitalisiert und angemessen reguliert sind, was Anleger mit hohen Dividendenrenditen anzieht und den Sektorindex auf das Niveau von 2007 zurückführt, wie Capital.fr berichtet.

Die schnelle Beschleunigung der langfristigen Zinssätze weltweit und insbesondere in der Eurozone hat diesen Anlegerhunger jedoch zum Erliegen gebracht. Dieser rasche Anstieg der Staatszinsen, insbesondere wenn er eine starke Inflation und Bedenken hinsichtlich öffentlicher Defizite und Schulden signalisiert, erschwert durch politische Risiken, schafft ein herausforderndes Umfeld für Bankaktien. Er veranlasst Anleger, wirtschaftliche Risiken wie hohe Inflation, gestiegene Kreditkosten für Haushalte und Unternehmen sowie die Staatsverschuldung mit dem Sektor zu assoziieren. Tatsächlich prägt diese Phase die Performance von Bankaktien an der Börse seit mehreren Wochen.

Erschwerend kommt hinzu, dass die französische Wirtschaft spezifischen Belastungen ausgesetzt ist. Eine 10-jährige französische Rendite von fast 4,87 % spiegelt eine höhere Risikoprämie wider, die auf eine Staatsverschuldung von 119 % des BIP und eine Regierung ohne klare Mehrheit für den Haushalt 2027 zurückzuführen ist. Diese politische Unsicherheit, kombiniert mit geopolitischen Spannungen – wie dem Krieg im Iran, der die Energiepreise in die Höhe treibt, und häufigen Angriffen auf Schiffe in der Straße von Hormus –, erhöht die Staatszinsen weiter. Es ist ein globales Phänomen, wobei auch Bankaktien in den USA inmitten steigender Renditen von Staatsanleihen fallen, wie Capital.fr feststellt.

Trotz dieser Gegenwinde hat Christine Lagarde von der Europäischen Zentralbank (EZB) bekräftigt, dass die EZB wachsam bleibt und über Instrumente verfügt, um entgegenzuwirken