L'or ne perd pas son éclat : ce sont les paris sur les taux qui pèsent

Voici le paradoxe de l'or cette semaine: le Moyen-Orient s'embrase, le pétrole s'envole, et le refuge classique du monde recule quand même. Si l'or relevait vraiment de la peur, il monterait. Ce n'est pas le cas, et cela montre ce que le marché négocie réellement.

Jeudi 22 octobre, l'or au comptant a reculé de 1,9 % à 4 060,37 dollars l'once, son plus bas niveau depuis le 4 août, selon Reuters. Le Brent a atteint son plus haut depuis mai après de nouvelles attaques des Houthis en Arabie saoudite. Les chiffres de l'inflation américaine, côté consommateurs comme producteurs, ont aussi été plus élevés que prévu la semaine dernière, en grande partie à cause du coût de l'énergie.

La Fed devrait laisser ses taux inchangés lors de sa réunion des 27 et 28 octobre. Mais les opérateurs estiment à environ 86 % la probabilité d'une hausse en décembre, selon l'outil FedWatch du CME, et Goldman Sachs table alors sur un relèvement de 25 points de base.

L'histoire des rendements l'emporte sur celle de la valeur refuge

L'or est censé protéger à la fois du chaos et de l'inflation. Les deux sont là. Pourtant, les analyses pointent le mécanisme: une inflation qui monte renforce les anticipations de taux élevés, et l'or ne rapporte aucun intérêt. Quand les obligations et les autres actifs porteurs d'intérêts paraissent plus attrayants, détenir un lingot ou une part d'ETF a un coût.

Ce n'est pas nouveau. Un article de juin 2026 d'Incred Markets décrivait un plus bas de six mois pour l'or selon le même schéma: pétrole en hausse, craintes d'inflation en hausse, anticipations de taux en hausse. À notre avis, c'est le point essentiel. En quelques mois, le marché a choisi deux fois le canal des taux plutôt que celui de la peur. La demande de valeur refuge n'a pas disparu. Elle est mise en minorité.

Notez aussi que l'argent a perdu 3,9 % et le platine 2,9 % le même jour. Une vente généralisée des métaux ressemble davantage, selon nous, à un repricing des taux qu'à un verdict sur le rôle de l'or dans un portefeuille.

Pourquoi nous n'achèterions pas cette baisse

La tentation est évidente: prix plus bas, prévisions haussières à long terme. Goldman Sachs, selon une page de prévisions de GoldRepublic, vise 4 650 dollars fin 2026 et s'attend à ce qu'une politique plus restrictive ralentisse la hausse de l'or sans l'inverser. Prudence. C'est une prévision, publiée par un site qui vend aussi de l'or, et elle a déjà été réduite. Une prévision n'est pas un plancher.

Les catalyseurs à court terme sont connus, et ils jouent contre les acheteurs. Les données d'inflation PCE tombent le 29 octobre, et Hamad Hussain, de Capital Economics, a averti qu'un ton restrictif de la Fed « pourrait peser sur les cours de l'or ». Les investisseurs surveillent aussi le seuil des 4 000 dollars. Giovanni Staunovo, d'UBS, voit une consolidation au potentiel de hausse limité tant que le conflit au Moyen-Orient persiste, et Peter Grant, de Zaner, a déclaré que le biais restait baissier. Ce sont des opinions, pas des certitudes, mais elles concordent.

Le vrai moteur à surveiller est donc le pétrole. Si le brut continue d'alimenter l'inflation, la Fed restera probablement ferme et l'or sous pression. Si les craintes sur l'approvisionnement s'apaisent, la pression pourrait se relâcher vite. L'or devient ainsi moins un pari sur le chaos qu'un pari sur la trajectoire du pétrole et des taux, une opération bien plus difficile que ne le pensent la plupart de ceux qui achètent les replis.

Notre verdict

Ne voyez pas dans cette baisse la preuve que l'or a failli comme protection, ni un cadeau. Si vous détenez de l'or pour diversifier, rien cette semaine ne change la raison de le posséder. Si l'idée de renforcer parce qu'il est « bon marché » vous tente, fixez à l'avance la taille de votre position, envisagez d'étaler vos achats dans le temps plutôt que d'entrer d'un coup, et rappelez-vous que la semaine prochaine apporte une réunion de la Fed et un chiffre d'inflation. Les attendre coûte peu. Ceci n'est pas un conseil personnalisé, simplement un rappel: le prix de l'or répond désormais d'abord au pétrole et aux taux.