L’accordo sul diesel russo non abbasserà i prezzi: ecco la vera carenza

L’aspetto più rivelatore dell’accordo sul diesel tra Russia e Stati Uniti non è il carico in sé. È ciò che lascia intendere: quando i mercati dei carburanti diventano abbastanza tesi, le sanzioni possono modificare l’accesso alle forniture più rapidamente di quanto la disponibilità fisica possa aumentare.

Washington ha autorizzato temporaneamente le transazioni relative al diesel di origine russa, compresa la consegna e l’importazione negli Stati Uniti, attraverso la General License 135. L’autorizzazione è valida fino al 7 aprile 2027, mentre restano in vigore le sanzioni dell’Unione europea e del Regno Unito, come riferisce Ship & Bunker. La Russia dovrebbe rendere disponibili immediatamente oltre 300.000 tonnellate, seguite da 500.000 tonnellate a novembre e da 1 milione di tonnellate in seguito; altre 3 milioni di tonnellate dipenderanno dalle condizioni delle raffinerie.

È un fatto politicamente eclatante. Ma non equivale automaticamente a un intervento di grandi dimensioni sul mercato. Il primo carico, da solo, corrisponde a circa tre quarti del consumo giornaliero di diesel negli Stati Uniti, secondo i calcoli citati dal Guardian, e gli analisti hanno detto al giornale che il trasporto potrebbe richiedere circa tre settimane. Il messaggio pratico è semplice: un barile può essere politicamente controverso e diventare comunque economicamente utile quando le scorte sono basse.

Le sanzioni possono aprire una via, ma non garantiscono la consegna

La domanda più comune è se gli Stati Uniti stiano tornando a «comprare petrolio russo». Quella più utile riguarda invece ciò che questa deroga cambia nel mercato fisico. Crea una via legale perché il diesel russo raggiunga gli Stati Uniti, ma la legalità è solo uno degli elementi di una transazione sui carburanti. Navi cisterna, assicuratori, trader, porti e controparti devono comunque accettare il carico, mentre le restrizioni europee restano rilevanti per le società che operano in più giurisdizioni.

È qui che l’accordo appare meno come una rivoluzione dell’offerta e più come un esperimento di ingegneria del mercato. Washington può rimuovere un ostacolo, ma non può garantire che ogni tonnellata promessa venga prodotta, caricata e consegnata nei tempi previsti. Reuters osserva che gli Stati Uniti hanno revocato le sanzioni sulle esportazioni russe di diesel, mentre restavano dubbi sulle navi cisterna utilizzabili.

A nostro avviso, questa incertezza non è un aspetto secondario. È il punto centrale. I mercati delle materie prime prezzano l’offerta disponibile, non le promesse diplomatiche. Se i carichi arrivano, possono allentare la tensione in un mercato regionale sotto pressione. Se non arrivano, l’annuncio può comunque influenzare il sentiment, ma il sentiment non è la stessa cosa del carburante dentro un serbatoio.

La vera carenza riguarda la capacità di raffinazione, non il permesso politico

Il diesel è un prodotto raffinato, quindi la sola disponibilità di greggio non risolve una carenza di diesel. La documentazione indica danni alle raffinerie russe, interruzioni in Medio Oriente, vincoli nei trasporti marittimi e una riduzione dell’attività di raffinazione cinese. Una stima valuta tra 6 e 8 milioni di barili al giorno la perdita globale di capacità di raffinazione risultante dalla tarda primavera.

Questo fa apparire meno decisivi i volumi indicati nei titoli sull’accordo. Il totale annunciato è di circa 4,8 milioni di tonnellate, mentre le tranche garantite fino a dicembre ammontano a 1,8 milioni di tonnellate. Anche se questi volumi si concretizzassero, offrirebbero un sollievo temporaneo a un sistema di approvvigionamento che ha perso capacità di lavorazione in diverse regioni.

Questa distinzione viene spesso oscurata dalla comunicazione politica. Un governo può annunciare «più petrolio», ma i prezzi del diesel rispondono alla disponibilità del prodotto giusto, nel posto giusto e al momento giusto. Al mercato non manca uno slogan sull’offerta. Mancano capacità di raffinazione e logistica affidabili.

Il primo beneficiario potrebbe essere l’accesso al mercato, non l’automobilista

L’accordo potrebbe essere importante anche senza trasformare i prezzi alla pompa. La deroga crea una via legale perché il diesel russo raggiunga gli Stati Uniti, offrendo potenzialmente a trader e ad altri operatori di mercato un’ulteriore fonte di carichi da valutare. Tuttavia, la documentazione non stabilisce quanto carburante verrà effettivamente movimentato, quali società parteciperanno o come cambieranno i flussi.

Questa limitazione è importante. Il carburante non deve essere necessariamente prodotto da poco per diventare da poco disponibile agli acquirenti statunitensi, ma deve essere caricato, trasportato e gestito all’interno di un quadro sanzionatorio complesso. Gli Stati Uniti potrebbero ottenere accesso ai carichi di diesel russo, mentre le società europee dovrebbero continuare a muoversi tra le proprie restrizioni. Una multinazionale potrebbe quindi trovarsi in una posizione giuridica diversa a seconda che acquisti, trasporti, assicuri o rivenda il carico.

Il risultato più probabile, a nostro avviso, non è un nuovo canale di approvvigionamento lineare, ma una verifica di quanto carburante effettivamente utilizzabile possa transitare attraverso il canale aperto da Washington. È un risultato più circoscritto rispetto a una cura globale per i prezzi, e anche più difendibile.

Un effetto limitato sui prezzi può comunque avere un forte significato politico

Secondo Al Jazeera, a settembre il prezzo medio nazionale del diesel negli Stati Uniti ha raggiunto il record di 6,52 dollari al gallone, mentre al momento della pubblicazione dell’articolo era di 6,20 dollari. Il diesel alimenta i trasporti, l’agricoltura e la movimentazione delle merci, quindi i prezzi elevati sono politicamente visibili anche quando l’effetto diretto di una singola spedizione è limitato.

Questo aiuta a spiegare l’urgenza dell’accordo in vista delle elezioni di metà mandato del 3 novembre. Ma crea anche il rischio di promettere troppo. Il Guardian riferisce che gli analisti si aspettavano un effetto poco significativo, perché i volumi erano ridotti e il carburante avrebbe impiegato tempo ad arrivare.

Il nostro giudizio è che la spedizione sia più importante come segnale di mercato che come soluzione ai prezzi. Dimostra che le sanzioni possono essere modificate temporaneamente per creare una via legale alle materie prime fisiche. Ma l’episodio mostra anche i limiti di questa flessibilità. Quando le raffinerie sono danneggiate e le scorte esaurite, autorizzare ulteriori carichi non può sostituire la capacità produttiva.

Dovresti osservare le operazioni di carico effettive, la produzione delle raffinerie, le scorte e il modo in cui le controparti europee e britanniche gestiranno i carichi, non soltanto le dimensioni dell’annuncio. Alla fine, il mercato giudicherà questo accordo dalle tonnellate consegnate, non dal linguaggio diplomatico.