Stellantis ai minimi storici: a buon mercato non vuol dire un affare

Quando un titolo perde il 7% in una giornata fino al prezzo più basso da quando esiste l'azienda, il riflesso più facile è chiamarlo un regalo. Crediamo che sia proprio questo riflesso a essere messo alla prova dal grafico di Stellantis. A buon mercato è un prezzo; un affare è un prezzo più le prove. E le prove continuano a mancare.

Cos'è successo: un nuovo minimo e una brutta giornata per i vicini

Il 23 ottobre Stellantis ha ceduto circa il 7,5% a Milano durante la seduta, toccando 3,50 euro, un minimo storico dalla sua creazione, secondo Investing.com Italia, con il crollo di Volvo a pesare sulle azioni. La quotazione statunitense scambiava a 3,95 dollari quella mattina, secondo Yahoo Finance.

Non è un incidente improvviso. Le azioni quotate negli Stati Uniti avevano già segnato un nuovo minimo di chiusura a 4,43 dollari il 30 settembre, come riportato da Market Briefs, e perdono quasi il 60% da inizio anno. A febbraio il titolo ha perso oltre il 25% in una sola seduta dopo che l'azienda aveva annunciato circa 22,2 miliardi di euro di oneri. Il calo di oggi è un gradino in più di una lunga scala.

Il crollo di Volvo conta meno per ciò che è che per ciò che segnala

Non abbiamo dettagli su cosa sia andato storto in Volvo, quindi non faremo finta di averli. Ma la reazione del mercato è istruttiva: le cattive notizie di un'altra azienda sono bastate a spingere Stellantis a un nuovo minimo. A nostro avviso, questo suggerisce che gli investitori non trattano i problemi di ciascuna società come isolati e che vedono fragili gli utili in questo angolo del mercato.

L'elenco dei rischi nel comunicato stampa di Stellantis sembra un catalogo di quella fragilità: domanda ciclica, dazi, incertezza sulla domanda di veicoli elettrificati, incentivi ai veicoli elettrici, regole sulle emissioni più severe. Sono avvertenze standard, certo, ma in un anno come questo non suonano più come formule di rito. La nostra opinione: il problema strutturale è che le case automobilistiche affrontano più di queste pressioni insieme e nessuna dipende da loro.

La valutazione sembra allettante, e questa è la trappola

Sulla carta, i numeri invitano ad abboccare. Secondo il rapporto di MarketBeat del 20 ottobre, precedente al calo di oggi, il titolo aveva un rapporto prezzo/utili di 11,01 e una capitalizzazione di mercato di 16,17 miliardi di dollari. Si collocava ben sotto la media a 200 giorni di 6,20 dollari. A luglio Morningstar aveva osservato che le azioni erano l'80% sotto il picco del 2024.

Ma un multiplo basso sugli utili rassicura solo se gli utili reggono, e gli analisti si aspettano appena 0,44 di utile per azione per l'anno. La stessa pagina di MarketBeat mostra un giudizio di consenso "Reduce", con dieci raccomandazioni Hold e sette Sell contro tre di tipo Buy. Dal mese di luglio si sono accumulati declassamenti di Piper Sandler, UBS e Berenberg. Gli analisti non hanno garanzia di avere ragione, ma la direzione di marcia non è sottile.

Poi c'è la cassa, che è ciò che conta. Il flusso di cassa libero dell'anno scorso è stato negativo per 4,5 miliardi di euro. Il management, guidato da Filosa, punta a un flusso di cassa complessivo positivo il prossimo anno, a un flusso di cassa libero positivo entro il 2027 e a oltre 3 miliardi di euro nel 2028. Sono obiettivi aziendali, quindi dichiarazioni previsionali, non risultati. Intanto le consegne del terzo trimestre sono scese dell'1% a circa 1,3 milioni di unità stimate, con il Nord America più basso in parte per una pausa estiva programmata. È un calo lieve, ma non è una ripresa.

Cosa chiederemmo prima di parlare di affare

La nostra posizione: una storia di rilancio merita pazienza solo quando i numeri iniziano a collaborare. Vorremmo vedere tre cose nei risultati pubblicati, non nelle presentazioni: vendite nordamericane che si stabilizzano, margini che si avvicinano al livello di poche unità percentuali indicato dall'azienda e flusso di cassa che attraversa davvero lo zero nei tempi promessi. Il riassetto da circa 70 miliardi di dollari è enorme, e i piani grandi di solito richiedono più tempo di quanto suggeriscano le slide.

C'è un controargomento che merita rispetto. I titoli scesi tanto possono rimbalzare con forza, e i marchi dell'azienda e la sua quota in Leapmotor International le offrono delle opzioni. Un investitore contrarian potrebbe avere ragione. Ma avere ragione troppo presto somiglia, per molto tempo, a sbagliare, e qui il sentiment sembra ancora in discesa, non in stabilizzazione.

Il verdetto: questo sembra un problema di tesi, non un ritracciamento. Se lo hai già in portafoglio, la domanda è se il tuo motivo per tenerlo dipende dagli obiettivi di cassa e, in tal caso, fissa subito i tuoi punti di verifica. Se non lo hai, non c'è premio per aver preso il minimo esatto; aspettare la prova della ripresa della cassa probabilmente ti costerà un po' di rialzo e ti risparmierà molti rimpianti. Questa è un'analisi, non una consulenza di investimento personale.