La Fed ne peut pas se permettre de hausser les épaules la semaine prochaine : stress test avant une nouvelle hausse

Tout le monde se demande si la Fed relèvera ses taux la semaine prochaine. Nous pensons que c'est la question la moins intéressante. La meilleure est: que doit dire la Fed pour que l'on continue à croire qu'elle prend l'inflation au sérieux ?

Les faits sont simples. Reuters rapporte que l'indice des prix à la consommation (CPI) sous-jacent de septembre a progressé de 2,6 %, au-dessus des 2,5 % attendus dans son sondage, ce qui a légèrement accru les chances d'une hausse. La Fed a relevé ses taux d'un quart de point en septembre, sa première hausse en plus de trois ans, et la prochaine décision est attendue le mercredi 28 octobre. L'or, lui, est passé sous la barre des 4 000 $ pour la première fois depuis juillet.

Le statu quo est le scénario central, et c'est précisément le piège

Les marchés penchent pour l'absence de changement. Forbes juge une hausse peu probable, et Yahoo Finance chiffrait il y a quelques jours à 17 % la probabilité d'une hausse en octobre. Le scénario central de J.P. Morgan Wealth Management, comme le publie Chase, est lui aussi un statu quo, même si la banque anticipe 50 points de base de resserrement supplémentaires d'ici 2027.

Voici le hic: un statu quo n'est pas un signal d'assouplissement. Le compte rendu de septembre indiquait que la plupart des participants s'attendaient à une nouvelle hausse d'ici fin 2026. Seize responsables sur dix-huit en prévoyaient au moins une de plus, selon le récapitulatif du dot plot par JorgAI. Un comité qui a dit cela, puis reste immobile alors que l'inflation demeure au-dessus de son objectif de 2 %, doit s'expliquer.

C'est là qu'intervient le président Kevin Warsh. Il a déclaré au Congrès que les membres n'avaient « aucune tolérance pour une inflation durablement élevée », selon Morningstar, et il a aussi fait savoir qu'il ne donnerait pas de forward guidance. Le communiqué constitue donc tout le message. Notre lecture: un statu quo accompagné d'une formulation minimale sera entendu comme restrictif par défaut, faute de savoir quelle sera la prochaine étape. C'est bien sûr notre interprétation, pas une prévision.

Les arguments contre une hausse sont réels, mais ce n'est pas un signal de pause

Pour être juste, les colombes ont des arguments. MUFG soutenait en août que la Fed resterait en pause jusqu'en 2026, décrivant la situation comme en grande partie un choc d'offre et le marché des taux américains comme en « mode dépassement ». Les chiffres de l'emploi sont aussi faibles: JorgAI cite seulement 29 000 créations d'emplois en septembre. Relever les taux en plein choc énergétique avec des embauches faibles est inconfortable.

Mais cet argument a été formulé avant que l'inflation sous-jacente de septembre ne ressorte au-dessus des prévisions, et Chase continue de désigner le conflit au Moyen-Orient comme un facteur d'incertitude pour les prix de l'énergie et l'inflation. Le compte rendu de juillet de la Fed notait aussi que la compensation d'inflation à court terme avait reculé après juin, en partie parce que les investisseurs percevaient la forte détermination du comité. La crédibilité est l'actif en jeu. À notre avis, la dilapider en cillant pourrait desserrer l'ancrage des anticipations qui a tenu jusqu'ici. C'est le risque sous-estimé de la semaine.

Le recul de l'or n'est pas un verdict sur sa sécurité

L'or sous 4 000 $ paraît étrange en pleine semaine d'inquiétude sur l'inflation, mais cela s'inscrit dans un schéma. Reuters, Yahoo Finance et KuCoin ont tous relié les baisses précédentes sous ce niveau à un dollar plus fort et à des anticipations de taux plus élevés. L'or ne rapporte rien: quand les rendements réels montent, il souffre généralement. Selon BeInCrypto, la dernière chute est intervenue en même temps qu'un repli de 2,6 % du Nasdaq, et les analystes de ce média mettent en balance un test des 3 900 $ et les achats des banques centrales.

La leçon est inconfortable: la valeur refuge classique contre l'inflation n'a pas protégé face à une Fed restrictive. Quiconque considère l'or comme l'assurance tous temps de son portefeuille devrait y repenser. Il s'agit d'une analyse générale, pas d'un conseil personnalisé.

Que faire de tout cela

Premièrement, ne construisez pas un portefeuille en cherchant à deviner mercredi. Les prix penchent déjà pour un statu quo; la surprise viendra du langage, et la chute de septembre a suivi le message « plus haut pour plus longtemps » plus que le quart de point, comme le décrit JorgAI.

Deuxièmement, faites le stress test. Demandez-vous ce qu'il advient de vos placements si le taux directeur termine 2026 autour de 4,1 %, la médiane des projections de septembre, et s'il monte davantage en 2027. Vérifiez les dettes à taux variable, les actions sensibles aux taux et les obligations longues. Vérifiez si vos « couvertures » reculent les mêmes jours que vos actions.

Troisièmement, souvenez-vous que le risque joue réellement dans les deux sens. De mauvais chiffres de l'emploi pourraient vite changer la donne.

Notre verdict: ne pariez ni sur une pause, ni sur une hausse. Pariez sur une Fed au ton plus dur que ce que le marché souhaite, et assurez-vous que votre portefeuille y résiste.