La Fed non può permettersi un'alzata di spalle accomodante la prossima settimana: stress test per un altro rialzo

Tutti si chiedono se la Fed alzerà i tassi la prossima settimana. Secondo noi è la domanda meno interessante. Quella migliore è: che cosa deve dire la Fed perché qualcuno continui a credere che prenda sul serio l'inflazione?

I fatti sono semplici. Reuters riferisce che l'indice dei prezzi al consumo (CPI) core di settembre è salito del 2,6%, sopra il 2,5% previsto nel suo sondaggio, il che ha fatto salire un po' le probabilità di un rialzo. La Fed ha alzato i tassi di un quarto di punto a settembre, il primo rialzo in più di tre anni, e la prossima decisione è attesa mercoledì 28 ottobre. L'oro, intanto, è sceso sotto i 4.000 $ per la prima volta da luglio.

Lasciare i tassi invariati è lo scenario di base, ed è proprio questa la trappola

I mercati puntano sull'assenza di mosse. Forbes giudica improbabile un rialzo, e Yahoo Finance qualche giorno fa stimava al 17% la probabilità per ottobre. Anche lo scenario di base di J.P. Morgan Wealth Management, come pubblica Chase, è una pausa, anche se prevede altri 50 punti base di stretta fino al 2027.

Il punto è che una pausa non è un segnale accomodante. I verbali di settembre dicevano che la maggior parte dei partecipanti si aspettava un altro rialzo entro la fine del 2026. Sedici funzionari su diciotto ne prevedevano almeno uno in più, secondo il riepilogo del dot plot di JorgAI. Un comitato che ha detto questo e poi sta fermo mentre l'inflazione resta sopra l'obiettivo del 2% deve dare spiegazioni.

Qui entra in gioco il presidente Kevin Warsh. Ha detto al Congresso che i membri hanno «nessuna tolleranza per un'inflazione persistentemente elevata», secondo Morningstar, e ha anche chiarito che non darà forward guidance. Quindi il comunicato è l'intero messaggio. La nostra lettura: una pausa accompagnata da parole essenziali sarà percepita come restrittiva per default, perché nessuno saprà quale sarà il passo successivo. Ovviamente è una nostra interpretazione, non una previsione.

Le ragioni contro il rialzo sono reali, ma non sono un segnale di pausa

Per essere giusti, le colombe hanno argomenti. MUFG ad agosto sosteneva che la Fed sarebbe rimasta ferma per tutto il 2026, descrivendo la situazione come in gran parte uno shock dell'offerta e il mercato dei tassi Usa in «modalità overshoot». Anche i dati sul lavoro sono deboli: JorgAI cita per settembre appena 29.000 nuovi occupati. Alzare i tassi in pieno shock energetico e con assunzioni deboli è scomodo.

Ma quell'argomento è stato avanzato prima che l'inflazione core di settembre uscisse sopra le attese, e Chase indica ancora il conflitto in Medio Oriente come fattore di incertezza per i prezzi dell'energia e l'inflazione. Anche i verbali di luglio della Fed notavano che la compensazione per l'inflazione a breve termine era scesa dopo giugno in parte perché gli investitori avevano percepito la forte determinazione del comitato. La credibilità è la risorsa in gioco. A nostro avviso, sprecarla tentennando potrebbe allentare l'ancoraggio delle aspettative che ha tenuto finora. È il rischio sottovalutato della settimana.

Il calo dell'oro non è un verdetto sulla sicurezza

L'oro sotto i 4.000 $ sembra strano in una settimana di ansia da inflazione, eppure rientra in uno schema. Reuters, Yahoo Finance e KuCoin hanno tutti collegato i cali precedenti sotto quel livello a un dollaro più forte e ad aspettative di tassi più alti. L'oro non rende nulla, quindi quando salgono i rendimenti reali tende a soffrire. L'ultimo calo, secondo BeInCrypto, è arrivato insieme a un ribasso del 2,6% del Nasdaq, e gli analisti del sito valutano un test dei 3.900 $ contro gli acquisti delle banche centrali.

La lezione è scomoda: il classico bene rifugio contro l'inflazione non ha protetto da una Fed più dura. Chi considera l'oro l'assicurazione per ogni stagione del portafoglio dovrebbe ripensarci. È un'analisi generale, non una consulenza personale.

Che cosa farne

Primo, non costruire un portafoglio cercando di indovinare mercoledì. I prezzi già puntano su una pausa; la sorpresa verrà dal linguaggio, e il ribasso di settembre ha seguito il messaggio «più alti per più tempo» più che il quarto di punto, come descrive JorgAI.

Secondo, fai lo stress test. Chiediti che cosa succede ai tuoi investimenti se il tasso ufficiale chiude il 2026 intorno al 4,1%, la mediana delle proiezioni di settembre, e se sale ancora nel 2027. Controlla i debiti a tasso variabile, le azioni sensibili ai tassi e le obbligazioni a lunga scadenza. Verifica se le tue «coperture» scendono negli stessi giorni delle tue azioni.

Terzo, ricorda che il rischio è davvero in entrambe le direzioni. Dati deboli sul lavoro potrebbero ribaltare in fretta il quadro.

Il nostro verdetto: non scommettere su una pausa, non scommettere su un rialzo. Scommetti su una Fed che suoni più dura di quanto il mercato vorrebbe, e assicurati che il tuo portafoglio ci sopravviva.