Die Fed kann sich kommende Woche kein lockeres Achselzucken leisten: Stresstest für eine weitere Zinserhöhung

Alle fragen, ob die Fed kommende Woche die Zinsen erhöht. Wir halten das für die weniger interessante Frage. Die bessere lautet: Was muss die Fed sagen, damit weiterhin jemand glaubt, dass sie die Inflation ernst nimmt?

Die Fakten sind schnell erzählt. Reuters berichtet, dass die Kerninflation (CPI) im September um 2,6 % stieg, über den 2,5 %, die in der Reuters-Umfrage erwartet worden waren. Das hat die Wahrscheinlichkeit einer Erhöhung leicht steigen lassen. Die Fed hatte die Zinsen im September um einen Viertelpunkt angehoben, die erste Erhöhung seit mehr als drei Jahren; die nächste Entscheidung steht am Mittwoch, dem 28. Oktober, an. Gold ist unterdessen erstmals seit Juli unter 4.000 $ gefallen.

Eine Zinspause ist das Basisszenario – und genau darin liegt die Falle

Die Märkte tendieren zu unveränderten Zinsen. Forbes hält eine Erhöhung für unwahrscheinlich, und Yahoo Finance bezifferte die Wahrscheinlichkeit für Oktober vor einigen Tagen auf 17 %. Auch das Basisszenario von J.P. Morgan Wealth Management ist, wie Chase veröffentlicht, eine Pause, wobei bis 2027 weitere 50 Basispunkte Straffung eingeplant sind.

Der Haken: Eine Pause ist kein Signal der Lockerung. Laut dem Protokoll der September-Sitzung erwartete die Mehrheit der Teilnehmer bis Ende 2026 eine weitere Erhöhung. Sechzehn von achtzehn Mitgliedern veranschlagten mindestens eine weitere, so die Zusammenfassung des Dot Plots von JorgAI. Ein Ausschuss, der das gesagt hat und dann stillhält, während die Inflation über dem Ziel von 2 % bleibt, muss sich erklären.

Hier kommt Fed-Chef Kevin Warsh ins Spiel. Er sagte dem Kongress, die Mitglieder hätten „keine Toleranz für anhaltend erhöhte Inflation“, so Morningstar, und er hat zudem klargemacht, dass er keine Forward Guidance geben wird. Die Mitteilung ist also die gesamte Botschaft. Unsere Einschätzung: Eine Pause mit knapp gehaltener Formulierung wird standardmäßig als restriktiv verstanden, weil niemand weiß, was der nächste Schritt ist. Das ist freilich unsere Interpretation, keine Prognose.

Die Argumente gegen eine Erhöhung sind real, aber kein Signal für eine Pause

Fairerweise haben die Tauben Argumente. MUFG argumentierte im August, die Fed werde 2026 stillhalten, und beschrieb die Lage als weitgehend einen Angebotsschock und den US-Zinsmarkt als im „Overshoot-Modus“. Auch die Arbeitsmarktdaten sind schwach: JorgAI nennt für September lediglich 29.000 neue Stellen. Mitten in einem Energieschock bei schwacher Einstellungstätigkeit die Zinsen zu erhöhen, ist unbequem.

Doch dieses Argument entstand, bevor die Kerninflation im September höher als erwartet ausfiel, und Chase nennt den Nahostkonflikt weiterhin einen Unsicherheitsfaktor für Energiepreise und Inflation. Auch im Protokoll der Juli-Sitzung heißt es, die kurzfristige Inflationskompensation sei nach dem Juni gesunken, teils weil Anleger die große Entschlossenheit des Ausschusses wahrnahmen. Glaubwürdigkeit ist hier das Kapital. Unserer Ansicht nach könnte sich die bislang stabile Verankerung der Erwartungen lockern, wenn man es durch Zurückweichen verspielt. Das ist das unterschätzte Risiko der Woche.

Der Goldrückgang ist kein Urteil über Sicherheit

Gold unter 4.000 $ wirkt in einer Woche voller Inflationssorgen merkwürdig, passt aber in ein Muster. Reuters, Yahoo Finance und KuCoin führten frühere Rückgänge unter diese Marke auf einen stärkeren Dollar und Erwartungen höherer Zinsen zurück. Gold wirft nichts ab; steigen die Realrenditen, leidet es meist. Der jüngste Rückgang fiel laut BeInCrypto mit einem Minus von 2,6 % beim Nasdaq zusammen, und die dortigen Analysten wägen einen Test der 3.900 $ gegen die Käufe der Zentralbanken ab.

Die Lehre ist unbequem: Der klassische Inflationsschutz hat nicht gegen eine restriktive Fed abgesichert. Wer Gold als Allwetter-Versicherung des Portfolios betrachtet, sollte das überdenken. Dies ist eine allgemeine Analyse, keine persönliche Beratung.

Was daraus folgt

Erstens: Bauen Sie kein Portfolio darauf auf, den Mittwoch zu erraten. Die Preise tendieren bereits zu einer Pause; die Überraschung kommt aus der Wortwahl, und der Ausverkauf im September folgte, wie JorgAI beschreibt, eher der Botschaft „länger höher“ als dem Viertelpunkt.

Zweitens: Führen Sie den Stresstest durch. Fragen Sie, was mit Ihren Anlagen passiert, wenn der Leitzins 2026 bei rund 4,1 % endet, dem Median der Septemberprojektionen, und wenn er 2027 höher steigt. Prüfen Sie variabel verzinste Schulden, zinssensitive Aktien und lang laufende Anleihen. Prüfen Sie, ob Ihre „Absicherungen“ an denselben Tagen fallen wie Ihre Aktien.

Drittens: Es gibt echtes Risiko in beide Richtungen. Schwache Arbeitsmarktdaten könnten die Lage schnell drehen.

Unser Fazit: Setzen Sie weder auf eine Pause noch auf eine Erhöhung. Setzen Sie darauf, dass die Fed härter klingt, als der Markt es möchte, und sorgen Sie dafür, dass Ihr Portfolio das übersteht.