A alta do Brasil corre mais que os lucros, e a lista da XP mostra onde

Como chamar uma alta mensal de 10% apoiada em um crescimento de lucro de 0,5%? Talvez de otimismo. Talvez de uma conta que vence quando a temporada de balanços começar. O novo alerta da XP nos empurra para a segunda leitura, pelo menos para parte do mercado.

Segundo o Estadão, a corretora espera que a receita líquida das empresas que acompanha suba 7,2% no terceiro trimestre e o Ebitda, 12%, mas o lucro líquido apenas 0,5%. O Ibovespa avançou 10,1% no mês. A XP buscou ações que superaram o índice, mas cujo lucro projetado está pelo menos 5% abaixo do consenso, e encontrou 17, entre elas Magazine Luiza, Cogna, SBF, Lojas Renner, Riachuelo e Azzas 2154.

O caso mais chamativo, como informa o Suno, é o da Magalu. A ação subiu 58,6% em outubro, mas a XP projeta um prejuízo líquido de R$ 33 milhões, enquanto o consenso espera um lucro de R$ 31 milhões.

O número principal enfeita a economia

Os 0,5% não contam a história toda, e seria preguiça tratá-los como sinal de crash. Petróleo e gás sustentam o Ebitda: segundo a XP, o setor soma 13,1 pontos percentuais ao crescimento projetado, ajudado pelo petróleo mais caro. Sem as commodities, o Ebitda cresce 2,2%, e o lucro líquido cai 0,4%. Na nossa visão, essa é a mensagem real: as empresas do ciclo doméstico não estão crescendo, e o índice é puxado por poucos setores e pelo humor macro.

Essa distinção importa porque a alta não tem nada a ver com lucros. A Reuters informou em 5 de outubro um fechamento recorde de 206.911,89 pontos, após um salto de 7,7% ligado ao primeiro turno da eleição. O alívio político pode reprecificar um mercado depressa, mas não cria lucro. A formulação da própria XP é direta: ela procura ações que subiram "pelo macro" e podem corrigir "pelo micro".

No varejo, é a esperança que faz o trabalho pesado

O varejo é o exemplo mais claro. A XP espera queda de 10,1% no lucro líquido do setor, com cerca de 68% das empresas cobertas vendo as margens operacionais encolherem. Nesse cenário, a alta mensal de 58,6% da Magalu não é uma aposta em um trimestre. É uma aposta na virada da empresa ou na queda dos juros, e isso é uma boa coisa para se ter na carteira, desde que você saiba que é isso que tem.

É preciso cuidado também com o outro lado do argumento. Consenso não é dogma: o consenso da Bloomberg implica crescimento de 13,3% do lucro por ação, contra 0,5% da XP, e um desses números vai errar. Pode muito bem ser o da XP. Ainda assim, uma diferença tão grande indica expectativas altas, e achamos que esse é o risco real. A XP lembra ainda que, depois dos resultados do 2º trimestre, as ações do Ibovespa caíram em média 1,32% no pregão seguinte, e até as que superaram as expectativas recuaram 0,12%, a pior reação em seis trimestres. O mercado já está punindo as boas notícias.

O que quem tem as ações deve fazer

Isto não é recomendação personalizada, e projeção não é fato. Mas o exercício útil é simples. Se você tem Magalu, Renner ou outro nome da lista, anote o motivo. Se a resposta for "o lucro vai se recuperar", compare com a estimativa trimestral. Se for "os juros vão cair e o ciclo vai virar", é uma tese legítima, mas aí espere volatilidade em torno dos resultados e dimensione a posição de acordo.

Quem comprou depois de uma alta de 35% ou 58%, como os ganhos que a XP cita para Cogna e Magalu, deve ser especialmente honesto sobre seu horizonte de tempo. Correr atrás da alta rumo a um trimestre que a própria corretora chama de fraco é esperança, não análise.

Nosso veredito: a alta não é uma bolha, mas parte dela corre à frente dos números. Trate a lista da XP como um roteiro de perguntas, não como sinal de venda, e deixe que os balanços de verdade as respondam.