Oracles KI-Cloud: Goldgrube oder Minenfeld für Anleger?

Kann ein Unternehmen, das einst von Anlegern als „verlässliche, langweilige Aktie“ galt und in der Cloud-Ära lange vergessen war, sich erfolgreich in ein künstliche Intelligenz-Kraftpaket verwandeln? Oracles jüngste Entwicklung deutet darauf hin, dass es dies sicherlich versucht. Das Unternehmen, das einst mit Wachstum zu kämpfen hatte, strebt nun eine Führungsrolle in der KI-gesteuerten Cloud-Expansion an und positioniert sich gegen Giganten wie Microsoft, Amazon und Alphabet.

Heute steht Oracle an einem kritischen Punkt, gekennzeichnet durch einen beeindruckenden $664 Milliarden Cloud-Backlog. Diese Zahl, oft als Remaining Performance Obligations (RPO) bezeichnet, repräsentiert unterzeichnete Verträge für zukünftige Cloud-Dienste, die noch nicht als Umsatz verbucht wurden. Sie ist ein Beleg für die immense Nachfrage nach KI-Infrastruktur, stellt aber auch eine komplexe Bewertungsherausforderung für Anleger dar.

Das neue Oracle: Von Legacy-Software zu KI-Infrastruktur

Jahrzehntelang wurde Oracle nach traditionellen Metriken wie Kurs-Gewinn-Verhältnis und Dividendenrendite bewertet, was seinen Status als stabiler, bargeldgenerierender Anbieter von Legacy-Software widerspiegelte. Doch dieses „alte Bewertungs-Lehrbuch funktioniert nicht mehr“, wie TIKR feststellt. Das Geschäft verschiebt sich grundlegend. Mit Kapitalausgaben, die im Geschäftsjahr 2026 allein 50,6 Milliarden US-Dollar erreichen und den freien Cashflow tief ins Negative drücken, investiert Oracle massiv in den Aufbau der Infrastruktur, die zur Erfüllung seiner riesigen Cloud-Verträge erforderlich ist. Diese Investitionsgröße durch Abschreibungen unterdrückt kurzfristige Gewinne, wodurch traditionelle P/E-Verhältnisse für Software weniger relevant werden. Stattdessen bieten Metriken wie NTM EV/EBITDA (Enterprise Value/Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization) für die nächsten zwölf Monate, die Konsenserwartungen für eine Margenverbesserung mit fortschreitendem Ausbau widerspiegeln, eine nützlichere Perspektive.

Diese Transformation ist nicht ohne Risiken. Oracle-Aktien verzeichneten erhebliche Volatilität, einschließlich eines Rückgangs von 13 % im Dezember 2025 aufgrund düsterer Prognosen und explodierender Ausgaben. Ihr Wert halbierte sich und fiel laut Bloomberg um mehr als 50 % von ihrem Höchststand im September 2025 von 345,72 US-Dollar auf einen Tiefststand von 134,57 US-Dollar im Februar 2026, da Anleger ihre Vorsicht gegenüber KI-Investitionen verstärkten. Die Aktie hat sich seitdem teilweise erholt, doch der Markt berücksichtigt weiterhin sowohl die Lücke im freien Cashflow als auch das Ausführungsrisiko, das mit der Umwandlung des riesigen Auftragsbestands verbunden ist.

Das Ausmaß der KI-Ambition und -Investition

Oracles Ambitionen im KI-Bereich werden durch monumentale Deals untermauert. Anfang Juli 2025 unterzeichnete OpenAI Berichten zufolge einen der größten Rechenzentrums-Leasingverträge der Geschichte mit Oracle und sicherte sich 4,5 GW Rechenzentrumskapazität in den USA. Diese Kapazität allein wird auf etwa 25 % der derzeitigen operativen Rechenzentrumskapazität in den USA geschätzt. Analysten von BNP Paribas schätzen, dass dies zwischen 30 und 60 Milliarden US-Dollar Jahresumsatz für Oracle generieren könnte, obwohl die Baukosten erheblich sein könnten und zwischen 180 und 225 Milliarden US-Dollar liegen könnten.

Um sein Engagement weiter zu demonstrieren, kaufte Oracle Berichten zufolge Ende Mai 2025 rund 400.000 Blackwell-GPUs im Wert von 40 Milliarden US-Dollar, um sein Abilene-Rechenzentrum zu erweitern, das OpenAI unterstützt. Darüber hinaus kündigte Oracle Ende Juni 2025 weitere bedeutende Cloud-Service-Verträge an, darunter einen Großauftrag, der ab dem Geschäftsjahr 2028 voraussichtlich über 30 Milliarden US-Dollar Jahresumsatz beisteuern wird. Dieser Deal allein ist fast 25 % größer als Oracles gesamtes Cloud-Geschäft im Geschäftsjahr 2025.

Um dieser wachsenden Nachfrage gerecht zu werden, erweitert Oracle aggressiv seine Präsenz. Das Unternehmen plant, seine MultiCloud-Rechenzentren innerhalb von 12 Monaten nach Juli 2025 durch den Bau von 47 weiteren zu verdreifachen, zusätzlich zu den bestehenden 23. Es beabsichtigt auch, seine Oracle Cloud@Customer-Rechenzentrumsfläche zu verdoppeln, wobei 30 weitere im Geschäftsjahr 2026 gebaut werden, zusätzlich zu den 29 bereits in Betrieb befindlichen. Wie CTO und Chairman Larry Ellison andeutete, könnte jeder Milliarde US-Dollar an Datenbank-Support-Umsatz im Cloud-Bereich 5 Milliarden US-Dollar wert sein, aufgrund der damit verbundenen Compute-, Netzwerk-, Speicher- und anderer Gebühren. Co-CEO Clay Magouyrk erklärte, dass die Nachfrage nach KI-Infrastruktur weiterhin das Angebot übersteigt, was direkt in seinem RPO sichtbar ist.

Der Konversionstest: Auftragsbestand zu Umsatz

Der Auftragsbestand von 664 Milliarden US-Dollar ist Oracles Auftragsbuch, aber die entscheidende Frage für Anleger ist, wie schnell und effizient dieser Auftragsbestand in anerkannte Umsätze umgewandelt wird. Oracle erwartet, dass die Hälfte dieses Auftragsbestands in den nächsten 36 Monaten in Umsatz umgewandelt wird. Jüngste Zahlen sind ermutigend: Der Umsatz von Oracle Cloud Infrastructure (OCI) stieg um 121 % auf $7,4 Milliarden, was eine deutliche Zunahme der Auftragsbestandskonversion widerspiegelt.

Im dritten Quartal des Geschäftsjahres 2026 erreichte der OCI-Umsatz 4,9 Milliarden US-Dollar, was einem Anstieg von 84 % gegenüber dem Vorjahr entspricht und sich von 68 % im zweiten Quartal und 49 % im Vorjahr beschleunigte. Diese sequentielle Beschleunigung deutet darauf hin, dass die vertraglich vereinbarte Nachfrage mit zunehmender Geschwindigkeit in Live-Einnahmen umgewandelt wird. Darüber hinaus verzeichnete das Multicloud-Datenbanksegment im dritten Quartal ein Umsatzwachstum von 531 % gegenüber dem Vorjahr, während die Einnahmen aus der KI-Infrastruktur um 243 % stiegen. Co-CEO Clay Magouyrk bestätigte, dass 90 % der zugesagten Kapazität termingerecht oder früher geliefert wurden, was auf eine starke Ausführung bei der Bereitstellung hindeutet.

Oracles Wettbewerbsvorteil in der Cloud liegt unserer Ansicht nach in seiner Fähigkeit, KI mit niedriger Latenz und hoher Leistung in großem Maßstab zu liefern, indem es seine tiefen Datenbankwurzeln und starken Vektorfunktionen nutzt. Das Unternehmen erwartet, dass die Cloud-Datenbank im Geschäftsjahr 2026 neben IaaS und strategischem SaaS zum dritten großen Umsatztreiber wird.

Der Weg nach vorn: Prüfung des freien Cashflows und der Ausführung

Die Bewertung von Oracle hängt nach unserer Analyse vollständig davon ab, ob die prognostizierte Erholung des freien Cashflows wie geplant bis zum Geschäftsjahr 2029 eintritt. Mit Kunden-Vorauszahlungen von 11,4 Milliarden US-Dollar und einem freien Cashflow-Defizit von 5,4 Milliarden US-Dollar, das zusammen mit dem 664 Milliarden US-Dollar großen Auftragsbestand gemeldet wurde, bleibt die Finanzierung dieser massiven Ausbauten ein zentrales Anliegen. Während Oracle zu einem Aufschlag gegenüber vielen Software-Peers gehandelt wird, ist dieser Aufschlag nur dann gerechtfertigt, wenn Oracles Cloud-Umsatzwachstumsrate bis zum Geschäftsjahr 2027 und darüber hinaus aufrechterhalten werden kann und wenn es die konsensuelle CAGR der Gesamteinnahmen von 21 % von Geschäftsjahr 2025 bis Geschäftsjahr 2030 erfüllt.

Oracles Transformation zu einem KI-gesteuerten Cloud-Anbieter ist ein ehrgeiziges und kapitalintensives Unterfangen. Der Rekord-Auftragsbestand und die beschleunigten OCI-Umsätze zeigen eine starke Nachfrage und frühe Ausführung. Anleger sollten jedoch weiterhin wachsam bleiben und die Umwandlung des RPO in tatsächliche Umsätze sowie die Entwicklung des freien Cashflows genau überwachen. Die Fähigkeit des Unternehmens, seine enormen Kapitalausgaben zu verwalten und seine vertraglich vereinbarten Verpflichtungen zu erfüllen, wird letztlich darüber entscheiden, ob seine KI-Ambitionen zu einer Goldgrube oder einem Bewertungsminenfeld für Anleger führen.