Si bolsa y bonos cotizan la misma historia de IA, revisa tu cobertura

¿Es un fondo de bonos una cobertura si solo funciona cuando lo que temes es la IA? El mercado del viernes dio una respuesta parcial, y merece más atención que el habitual encogimiento de hombros de «la tecnología tuvo un mal día».

Esto es lo que pasó. Según informa AsiaOne, el índice global de MSCI cayó un 1,5 % el 30 de octubre después de que Intel se desplomara un 28,6 % y Amazon cediera un 1,4 % tras unos resultados que mostraban un fuerte consumo de caja por la inversión en IA. Alphabet, que ya había retrocedido un 12,6 % el día anterior después de que el gasto en IA dejara su flujo de caja en negativo, perdió otro 1,4 %. El Nasdaq Composite cayó un 2,86 % y el S&P 500, un 1,82 %.

Mientras tanto, el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años bajó 5,8 puntos básicos, hasta el 4,931 %, y el petróleo cerró en máximos de seis meses, con el Brent a 117,63 dólares el barril. Bolsa a la baja, bonos al alza, petróleo al alza. Esa combinación es inusual, y ahí está la noticia.

El mercado ahora descuenta la rentabilidad de la IA, no solo los tipos de interés

Durante mucho tiempo el guion fue sencillo: se mueven los tipos y las valoraciones los siguen. El viernes no encajó. Con el petróleo a esos niveles, lo habitual es que aumenten los temores de inflación, que suelen perjudicar a los bonos. Sin embargo, la deuda del Tesoro subió igualmente, y el rendimiento a 10 años apuntaba a su mayor descenso mensual en casi tres años, según la misma información.

Nuestra lectura, que es una interpretación, es que los compradores de bonos estaban operando según lo que ocurría en la bolsa. Cuando el mercado duda de que el enorme gasto en centros de datos vaya a dar frutos, el Tesoro se convierte en el refugio, haga lo que haga el petróleo. Gene Goldman, de Cetera, calificó el gasto en IA de «villano» de la jornada. Oliver Pursche, de Wealthspire Advisors, citado por Reuters a través de Business Times, resumió la semana como una cuestión de si la IA dará una rentabilidad positiva sobre la inversión «y, de ser así, con qué rapidez».

Es un miedo distinto de que «la Fed mantenga los tipos altos durante más tiempo». Es un miedo al propio motor de beneficios.

No des demasiado peso a un mal viernes, pero tampoco ignores la concentración

Conviene poner las cosas en perspectiva. Según Reuters, los beneficios del S&P 500 en el tercer trimestre iban camino de subir un 31,6 %, y el índice seguía avanzando más de un 10 % en el año. Energía, finanzas, servicios públicos y sanidad registraron buenas subidas en octubre. Chris Galipeau, de Franklin Templeton, sostuvo que el mercado es «mucho más amplio de lo que la gente suele reconocer». Tiene parte de razón.

Pero la otra cara de la moneda es igual de real. El Nasdaq estaba un 7,8 % por debajo de su máximo de cierre del 6 de octubre. El índice de chips perdió más de un 15 % en el mes. El ánimo es frágil, y la semana que viene llegan los resultados de Apple, AMD y Palantir, las elecciones de mitad de mandato y el informe de empleo de octubre. Un mercado con tantos catalizadores y una exigencia de beneficios «muy alta», en palabras de Galipeau, puede dar un bandazo en cualquier dirección.

Pensamos que la lección no es «vende tecnología». Es que muchas carteras tienen la misma apuesta dos veces sin saberlo. Un fondo indexado inclinado hacia los mayores gastadores en IA y un fondo de bonos de larga duración pueden parecer dos decisiones independientes. El viernes se comportaron como los dos lados de una misma operación. Es un buen resultado cuando la operación te sale mal, pero puede que no dure mucho.

Comprueba contra qué te cubren realmente tus bonos

Aquí viene la parte incómoda. Los bonos subieron el viernes, pero los rendimientos siguen cerca del 5 %: el bono a 30 años estaba en el 5,3093 % y el de dos años, en el 4,59 %. El oro, otro refugio clásico, cayó un 3,63 % hasta mínimos de un año, y el bitcoin bajó un 2,49 %. La guerra en Irán se alarga ya ocho meses, y ese mismo día fue atacado un petrolero en el estrecho de Ormuz. Si el repunte del petróleo se convierte en un problema duradero de inflación, la subida del Tesoro que amortiguó esta caída podría revertirse. En ese escenario, bolsa y bonos podrían caer a la vez.

Así que una revisión razonable, general y no un consejo personal, sería esta:

• Pregúntate a qué reacciona cada posición. ¿Tu exposición a bonos es una apuesta por los temores de crecimiento, por los recortes de tipos o por la inflación? Son riesgos distintos.
• Mira la duración. Los bonos más largos ganan más cuando llega el miedo, pero también sufren más si la inflación sorprende.
• Cuenta con sinceridad tu exposición a la IA. Incluye los fondos indexados, no solo las acciones que has elegido tú.

Las normas, los impuestos y los productos disponibles varían según el país, así que cualquier cambio debe ajustarse a tu situación y a tu horizonte, idealmente con un asesor cualificado.

Nuestro veredicto: el viernes no demostró que los bonos hayan dejado de funcionar. Mostró que funcionan por una razón que muchos inversores no han incorporado a sus planes. La cobertura aguantó esta vez, y los motivos por los que podría fallar siguen todos sobre la mesa. Mejor comprobarlo ahora que durante la próxima caída.