Wenn Aktien und Anleihen dieselbe KI-Story handeln: Absicherung prüfen

Ist ein Anleihefonds eine Absicherung, wenn er nur dann wirkt, wenn man sich vor KI fürchtet? Der Börsenfreitag lieferte eine Teilantwort, die mehr Aufmerksamkeit verdient als das übliche Achselzucken über einen schlechten Tag für Technologiewerte.

Zunächst zu den Fakten. Wie AsiaOne berichtet, fiel der globale MSCI-Index am 30. Oktober um 1,5 %, nachdem Intel um 28,6 % eingebrochen war und Amazon um 1,4 % nachgegeben hatte – nach Zahlen, die einen hohen Mittelabfluss durch KI-Investitionen zeigten. Alphabet, das bereits am Vortag um 12,6 % abgerutscht war, weil die KI-Ausgaben den Cashflow ins Minus gedrückt hatten, verlor weitere 1,4 %. Der Nasdaq Composite sank um 2,86 %, der S&P 500 um 1,82 %.

Zugleich fiel die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen um 5,8 Basispunkte auf 4,931 %, und Öl schloss auf Sechsmonatshochs, Brent bei 117,63 US-Dollar je Barrel. Aktien runter, Anleihen rauf, Öl rauf. Diese Kombination ist ungewöhnlich, und genau darin liegt die Geschichte.

Der Markt preist jetzt KI-Erträge ein, nicht nur Zinsen

Lange Zeit war das Drehbuch einfach: Die Zinsen bewegen sich, die Bewertungen folgen. Der Freitag passte nicht dazu. Öl auf diesem Niveau schürt üblicherweise Inflationssorgen, die in der Regel Anleihen belasten. Dennoch legten US-Staatsanleihen zu, und die Zehnjahresrendite steuerte laut demselben Bericht auf ihren größten Monatsrückgang seit fast drei Jahren zu.

Unsere Lesart – und es ist eine Interpretation – lautet: Anleihekäufer handelten die Aktiengeschichte. Wenn der Markt bezweifelt, dass die massiven Ausgaben für Rechenzentren sich auszahlen, werden US-Staatsanleihen zum Zufluchtsort, ganz gleich, was das Öl tut. Gene Goldman von Cetera nannte die KI-Ausgaben den „Bösewicht“ des Tages. Oliver Pursche von Wealthspire Advisors, zitiert von Reuters über Business Times, beschrieb die Woche als Frage, ob KI eine positive Kapitalrendite liefert, „und wenn ja, wie schnell“.

Das ist eine andere Furcht als „die Fed hält die Zinsen länger hoch“. Es ist die Furcht vor dem Gewinnmotor selbst.

Einen schwachen Freitag nicht überbewerten, die Konzentration aber nicht ignorieren

Etwas Einordnung ist angebracht. Laut Reuters steuerten die Gewinne der S&P-500-Unternehmen im dritten Quartal auf ein Plus von 31,6 % zu, und der Index lag im Jahresverlauf weiter mehr als 10 % im Plus. Energie, Finanzwerte, Versorger und Gesundheitswerte verzeichneten im Oktober solide Zuwächse. Chris Galipeau von Franklin Templeton argumentierte, der Markt sei „viel breiter, als ihm gemeinhin zugetraut wird“. Da ist etwas dran.

Doch die andere Seite der Bilanz ist ebenso real. Der Nasdaq lag 7,8 % unter seinem Schlussrekord vom 6. Oktober. Der Chipindex verlor im Monat mehr als 15 %. Die Stimmung ist fragil, und in der kommenden Woche stehen Zahlen von Apple, AMD und Palantir, die Zwischenwahlen und der Arbeitsmarktbericht für Oktober an. Ein Markt mit so vielen Impulsgebern und einer – in Galipeaus Worten – „sehr hohen“ Gewinnlatte kann kräftig in beide Richtungen ausschlagen.

Wir meinen: Die Lehre lautet nicht „Tech verkaufen“. Sie lautet, dass viele Portfolios dieselbe Wette zweimal enthalten, ohne dass es auffällt. Ein Indexfonds mit Schwerpunkt auf den größten KI-Investoren und ein Anleihefonds mit langer Duration wirken wie zwei getrennte Entscheidungen. Am Freitag verhielten sie sich wie zwei Seiten desselben Handels. Das ist ein schönes Ergebnis, wenn der Handel gegen einen läuft, doch es muss nicht lange halten.

Prüfen, wogegen Ihre Anleihen tatsächlich absichern

Jetzt der unbequeme Teil. Anleihen legten am Freitag zu, doch die Renditen liegen weiter nahe 5 %: Die 30-jährige stand bei 5,3093 %, die zweijährige bei 4,59 %. Gold, ein weiterer klassischer Zufluchtsort, fiel um 3,63 % auf ein Einjahrestief, und Bitcoin verlor 2,49 %. Der Krieg im Iran zieht sich seit acht Monaten hin, und am selben Tag wurde ein Tanker in der Straße von Hormus angegriffen. Wenn der Ölpreisanstieg zu einem dauerhaften Inflationsproblem wird, könnte die Anleiherally, die diesen Ausverkauf abfederte, sich umkehren. In diesem Szenario könnten Aktien und Anleihen gemeinsam fallen.

Eine vernünftige Prüfung – allgemein gehalten und keine persönliche Beratung – sieht so aus:

• Fragen Sie, worauf jede Position reagiert. Ist Ihr Anleiheengagement eine Wette auf Wachstumssorgen, auf Zinssenkungen oder auf Inflation? Das sind unterschiedliche Risiken.
• Achten Sie auf die Duration. Längere Anleihen gewinnen bei aufkommender Angst am meisten, leiden aber auch am stärksten, wenn die Inflation überrascht.
• Rechnen Sie Ihr KI-Engagement ehrlich zusammen. Dazu gehören Indexfonds, nicht nur die selbst gewählten Aktien.

Regeln, Steuern und verfügbare Produkte unterscheiden sich von Land zu Land. Jede Änderung sollte daher zu Ihrer eigenen Situation und Ihrem Anlagehorizont passen, idealerweise mit einem qualifizierten Berater.

Unser Fazit: Der Freitag hat nicht bewiesen, dass Anleihen nicht mehr funktionieren. Er hat gezeigt, dass sie aus einem Grund funktionieren, den viele Anleger nicht in ihre Planung einbezogen haben. Die Absicherung hat diesmal gehalten, und die Gründe, aus denen sie versagen könnte, liegen alle noch auf dem Tisch. Besser jetzt prüfen als im nächsten Ausverkauf.