Quando ações e títulos negociam a mesma história de IA, revise seu hedge

Um fundo de títulos é um hedge se só funciona quando o que você teme é a IA? O pregão de sexta-feira deu uma resposta parcial, que merece mais atenção do que o habitual dar de ombros do tipo "a tecnologia teve um dia ruim".

Veja o que aconteceu. Segundo a AsiaOne, o índice global da MSCI caiu 1,5% em 30 de outubro, depois que a Intel despencou 28,6% e a Amazon recuou 1,4% com balanços que mostraram forte queima de caixa por causa dos investimentos em IA. A Alphabet, que já tinha caído 12,6% no dia anterior depois que os gastos com IA deixaram seu fluxo de caixa negativo, perdeu mais 1,4%. O Nasdaq Composite caiu 2,86% e o S&P 500, 1,82%.

Enquanto isso, o rendimento do Treasury de 10 anos recuou 5,8 pontos-base, para 4,931%, e o petróleo fechou nas máximas de seis meses, com o Brent a US$ 117,63 o barril. Ações em queda, títulos em alta, petróleo em alta. Essa combinação é incomum, e é aí que está a história.

O mercado agora precifica o retorno da IA, não apenas os juros

Por bastante tempo, o roteiro era simples: os juros se movem e as avaliações seguem. A sexta-feira não se encaixou nele. Petróleo nesses níveis costuma alimentar temores de inflação, que costumam prejudicar os títulos. Mesmo assim, os Treasuries subiram, e o rendimento de 10 anos caminhava para a maior queda mensal em quase três anos, segundo a mesma reportagem.

A nossa leitura, que é uma interpretação, é que os compradores de títulos estavam negociando a história das ações. Quando o mercado duvida de que os gastos maciços com data centers vão se pagar, os Treasuries viram o lugar para se proteger, faça o petróleo o que fizer. Gene Goldman, da Cetera, chamou os gastos com IA de "vilão" do dia. Oliver Pursche, da Wealthspire Advisors, citado pela Reuters via Business Times, resumiu a semana como uma questão de saber se a IA trará retorno positivo sobre o investimento "e, se trouxer, com que rapidez".

É um medo diferente de "o Fed mantém os juros altos por mais tempo". É um medo do próprio motor dos lucros.

Não exagere na leitura de uma sexta-feira feia, mas não ignore a concentração

Um pouco de perspectiva é justo. Segundo a Reuters, os lucros do S&P 500 no terceiro trimestre estavam a caminho de subir 31,6%, e o índice ainda acumulava alta de mais de 10% no ano. Energia, finanças, serviços públicos e saúde tiveram ganhos sólidos em outubro. Chris Galipeau, da Franklin Templeton, argumentou que o mercado é "muito mais amplo do que as pessoas costumam reconhecer". Ele tem um ponto.

Mas o outro lado da balança é igualmente real. O Nasdaq estava 7,8% abaixo da máxima de fechamento de 6 de outubro. O índice de chips perdeu mais de 15% no mês. O humor é frágil, e na próxima semana saem os resultados de Apple, AMD e Palantir, as eleições legislativas de meio de mandato e o relatório de empregos de outubro. Um mercado com tantos catalisadores e uma exigência de lucros "muito alta", nas palavras de Galipeau, pode oscilar forte em qualquer direção.

Pensamos que a lição não é "venda tecnologia". É que muitas carteiras carregam a mesma aposta duas vezes sem perceber. Um fundo de índice inclinado para os maiores gastadores em IA e um fundo de títulos de longa duration podem parecer duas decisões separadas. Na sexta-feira, comportaram-se como lados opostos de uma mesma operação. É um bom resultado quando a operação vai contra você, mas pode não durar muito.

Veja contra o que seus títulos realmente protegem

Aqui vem a parte incômoda. Os títulos subiram na sexta-feira, mas os rendimentos continuam perto de 5%: o de 30 anos estava em 5,3093% e o de dois anos, em 4,59%. O ouro, outro refúgio clássico, caiu 3,63% para a mínima em um ano, e o bitcoin recuou 2,49%. A guerra no Irã se arrasta há oito meses, e um petroleiro foi atacado no Estreito de Ormuz no mesmo dia. Se a alta do petróleo virar um problema duradouro de inflação, a alta dos Treasuries que amorteceu esta queda pode se reverter. Nesse cenário, ações e títulos poderiam cair juntos.

Portanto, uma checagem sensata, de caráter geral e não uma recomendação pessoal, é esta:

• Pergunte a que cada posição reage. Sua exposição a títulos é uma aposta em temores de crescimento, em cortes de juros ou em inflação? São riscos diferentes.
• Olhe a duration. Títulos mais longos ganham mais quando o medo bate, mas também sofrem mais se a inflação surpreender.
• Conte com honestidade sua exposição à IA. Inclua os fundos de índice, não só as ações que você escolheu.

Regras, impostos e produtos disponíveis variam de país para país, então qualquer mudança deve se encaixar na sua situação e no seu horizonte, de preferência com um consultor qualificado.

Nosso veredicto: a sexta-feira não provou que os títulos deixaram de funcionar. Mostrou que eles funcionam por um motivo que muitos investidores não incluíram em seus planos. O hedge se sustentou desta vez, e as razões pelas quais ele poderia falhar continuam todas na mesa. Melhor checar agora do que durante a próxima queda.