Der KI-Ausverkauf ist ein Konzentrationstest, nicht das Ende des Booms

Ist der KI-Boom vorbei, oder hat die Wall Street gerade entdeckt, wie viel vom Markt sie in eine einzige Idee gesteckt hat? Wir neigen zur zweiten Lesart, und die Zahlen dieses Freitags sprechen besser dafür als jeder Slogan.

Was passiert ist, kurz gefasst

Die Nasdaq-Futures fielen am Freitag um mehr als 2 %, nachdem Amazon und Intel ihre Zahlen vorgelegt hatten. Laut Reuters, über Boursorama signalisierte Amazon, dass die KI-Ausgaben noch lange nicht zu Ende sind, und Intel warnte vor einem hohen Mittelabfluss in diesem Jahr. Amazon verlor vorbörslich rund 7 %, Intel rund 25 %; zusammen standen sie vor einem Verlust von etwa 300 Milliarden Dollar an Börsenwert. Alphabet hatte bereits am Vortag einen Rekordausverkauf erlebt.

Amazons eigene Zahlen waren laut BFM Bourse kein Desaster: Umsatz plus 12 %, AWS mit 39 % Wachstum. Das Problem sind die geplanten Investitionen von 220 Milliarden Dollar im Jahr 2026 und ein Free Cashflow der vergangenen zwölf Monate von −42,4 Milliarden Dollar.

Der Markt zahlt nicht mehr für Wachstum allein

Jake Behan von Direxion brachte es auf den Punkt: Der Markt fragt nicht mehr nur, wie schnell man wachsen kann, sondern was man dafür ausgeben muss. Wir halten das für die eigentliche Verschiebung. Eine Zeit lang galt der Hinweis auf hohe KI-Investitionen als Antwort. Jetzt ist er eine Frage, und zwar eine teurere, da mehrere Unternehmen den Anleihemarkt angezapft haben, um den Ausbau zu finanzieren.

Das ist wichtig, weil Kreditkosten weiterhin hoch sind. Reuters zufolge liegt die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen bei rund 4,925 %, nach 5,365 % Anfang Oktober, dem höchsten Stand seit 2002. Die Geldmärkte sehen die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung der Fed im Dezember bei etwa 75 %. Ausgaben, die bei billigem Geld heroisch wirken, wirken bei teurem Geld starrsinnig. Offen gesagt: Der Ausverkauf ist weniger ein Urteil über KI als darüber, den vollen Preis für KI zu zahlen, bevor die Erträge sichtbar sind.

Der Index hielt, Ihr Engagement vielleicht nicht

Dieses Detail interessiert uns am meisten. Die Nasdaq steuert auf ein Monatsminus zu, und der Halbleiterindex ist im Oktober um rund 9 % gefallen. Dennoch standen neun der elf Sektoren im S&P 500 vor Monatsgewinnen. Nur Technologie und Kommunikationsdienste blieben zurück, Letztere mit dem schwächsten Monat seit April 2022.

So sieht Konzentration aus. Eine Handvoll Giganten hat so viel Gewicht, dass ihre schlechte Woche die Schlagzeilen beherrscht, während es dem Großteil des Marktes gut geht. Wer einen „diversifizierten“ Indexfonds, dazu einige Tech-Favoriten und dazu einen techniklastigen Fonds besitzt, hält in der Praxis womöglich dreimal dieselbe Wette.

Nicht alles war trüb. Sanofi und Capgemini hoben am selben Tag ihre Prognosen an, und Europa hielt sich besser als die Nasdaq. Überbewerten sollte man das nicht, denn das französische BIP schrumpfte im dritten Quartal um 0,1 %, doch es erinnert daran, dass ein Depot mehr als einen Motor haben kann.

Was zu tun ist und was nicht

Erstens: Nicht aus Panik wegen einer einzigen Sitzung verkaufen. Ein Tag mit Futures-Bewegungen ist keine These, und niemand, auch wir nicht, weiß, ob es eine Pause oder der Beginn von etwas Längerem ist. Prognosen sind hier Mutmaßungen.

Zweitens: die trockenen Hausaufgaben machen. Zählen Sie zusammen, wie viel Ihres Geldes davon abhängt, dass sich die KI-Ausgaben auszahlen: die größten Positionen der Indexfonds, die Branchenfonds, Einzelaktien, sogar die Aktien des Arbeitgebers. Lautet die Antwort „das meiste“, ist das Ihr Risiko, nicht das von Intel.

Drittens: nach eigenen Regeln und eigenem Zeitplan umschichten, nicht nach einer Freitagsschlagzeile. Regeln und steuerliche Folgen eines Verkaufs unterscheiden sich je nach Land und Konto, prüfen Sie daher zuerst Ihre eigenen. Dies ist eine allgemeine Analyse, keine persönliche Beratung.

Unser Fazit: Der Boom ist nicht abgesagt, aber der Freifahrtschein ist weg. Die Gewinner der nächsten Phase müssen Erträge in bar vorweisen, und Anleger müssen zeigen, dass sie mehr als nur eine Idee besitzen.