Fitch n'a pas dégradé la France, et ce n'est pas le soulagement qu'on croit

Une agence de notation qui ne dégrade pas un pays apporte-t-elle vraiment une bonne nouvelle ? Dans le cas de la France, nous pensons que non. Fitch a maintenu vendredi la note A+, et l'attention du marché devrait se porter sur tout le reste de ce qu'elle a dit.

Les faits sont brefs. Comme le rapporte La Nouvelle République, Fitch a fait passer sa perspective de stable à négative, ce qui signifie qu'elle pourrait abaisser la note sans qu'aucune amélioration n'intervienne. La révision était en outre hors calendrier, l'agence précisant qu'elle peut en publier une en dehors du calendrier lorsque la qualité de crédit d'un émetteur change de façon significative. Fitch voit désormais la dette passer de 115,7 % du PIB en 2025 à environ 124 % en 2028, et prévoit un déficit de 5,5 % en 2027, contre un objectif de 5 % pour le gouvernement.

La note est une étiquette en retard; le taux est le prix en direct

Une dégradation est une date unique dans un calendrier. Le coût d'emprunt, lui, bouge chaque jour. Le taux à 10 ans de la France a terminé vendredi à 4,97 %, selon 24matins, après avoir franchi les 5 % la semaine précédente. Fitch reconnaît elle-même que la hausse est plus marquée que dans la plupart des pays comparables, ce qu'elle interprète comme une plus grande sensibilité à la confiance des marchés.

C'est le point que, selon nous, la plupart des gens manquent. Le temps qu'une agence change la lettre, le marché a souvent déjà bougé. Attendre le verdict pour « réagir », c'est probablement réagir trop tard. Le signal, à notre avis, c'est le taux, et il raconte l'histoire d'un pays où une croissance plus faible (le PIB a reculé de 0,1 % au troisième trimestre), un budget pas encore adopté et une fragmentation politique s'alimentent mutuellement.

Le coût de financement voyage plus loin que les gros titres

Pourquoi un épargnant devrait-il se soucier du taux auquel un État emprunte ? Parce que les taux souverains servent de référence à une grande partie de ce qui se price au-dessus d'eux. Nous resterions prudents avant d'avancer des chiffres précis pour les prêts immobiliers ou les obligations bancaires. Mais le sens est logique: quand l'État paie plus cher pour emprunter, les banques et les entreprises qui se financent sur le même marché tendent à faire face, elles aussi, à une référence plus élevée. Cela peut se répercuter sur le prix des crédits ainsi que sur le rendement et le risque des produits libellés en euros.

Il existe un second canal, moins évoqué: la concentration. Beaucoup d'épargnants détiennent peut-être, directement ou indirectement, beaucoup de dette publique française et d'exposition aux banques françaises. Les fonds d'assurance vie, les fonds obligataires et les dépôts bancaires pourraient tous reposer sur le même émetteur. En période calme, cela ressemble à de la diversification. Lors d'un choc de confiance, c'est un seul pari.

Les amortisseurs existent: pas de panique, mais faites le point

Pour être juste envers la France, Fitch énumère de vraies forces: la taille et la richesse de l'économie, des institutions solides, l'appartenance à la zone euro et un secteur bancaire résilient. Le A+ reste jugé justifié. Une perspective négative n'est pas une alerte de défaut, et rien ici ne laisse présager une crise imminente. Nous jugerions excessif quiconque en prédirait une.

Mais « pas de crise » et « rien à vérifier » sont deux choses différentes. La réponse raisonnable, et peu glamour, est un bilan, pas une opération de marché. Additionnez la part de votre épargne qui dépend de la dette souveraine française, des banques françaises et des produits en euros qui y sont liés. Regardez les échéances. Demandez-vous si vous avez choisi cette concentration ou si vous l'avez simplement héritée. Il s'agit d'un raisonnement général, pas d'un conseil personnalisé; votre situation, votre fiscalité et les règles qui vous concernent vous sont propres.

Surveillez le vote du budget, pas l'étiquette

Le calendrier politique est la prochaine épreuve. Le gouvernement veut un budget adopté avant la fin de l'année, et Fitch signale explicitement le risque de concessions durant ce processus. Si le budget s'affaiblit, le taux le dira probablement avant n'importe quelle agence.

Notre avis: oubliez le jeu de devinettes « dégradation ou non ». Surveillez le taux à 10 ans et le vote du budget, et profitez de cette fenêtre de calme pour mesurer votre exposition à un seul émetteur. Vérifier ne coûte rien; attendre le verdict, peut-être.