L'OPEC+ non è passiva: con il petrolio vicino a 118 dollari, la moderazione è una strategia

Quando un cartello non fa nulla mentre il suo prodotto viaggia intorno ai 118 dollari al barile, è prudente o è furbo? Noi propendiamo per la seconda. In questo mercato, non fare nulla somiglia molto a una politica.

Domenica sette membri centrali dell'OPEC+ (Arabia Saudita, Russia, Iraq, Kuwait, Algeria, Kazakistan e Oman) hanno concordato in una riunione online di lasciare invariati gli obiettivi di produzione di dicembre, come ha riferito Reuters. È il terzo mese consecutivo di obiettivi stabili. Il Brent ha chiuso venerdì a quasi 118 dollari, il livello più alto da aprile, mentre gli operatori si preparavano a una possibile escalation della guerra in Iran dopo le elezioni di metà mandato negli Stati Uniti.

Il gruppo allargato, di 21 paesi, si riunisce il 29 novembre, quando gli analisti si aspettano la definizione delle quote per il 2027. Prima, l'OPEC+ deve concludere una revisione della capacità produttiva dei membri, ora attesa entro metà novembre.

La scarsità la crea la guerra, e l'OPEC+ preferisce non toccarla

È facile leggere il congelamento come una scrollata di spalle. I fatti suggeriscono qualcosa di più calcolato. I sette membri hanno passato gran parte del 2026 ad alzare gli obiettivi e a settembre hanno finito di smantellare un taglio di 1,65 milioni di barili al giorno concordato nel 2023. Eppure la maggior parte continua a pompare ben al di sotto di quegli obiettivi, perché le interruzioni delle esportazioni causate dalla guerra proseguono. Le quote sulla carta sono ampie, i barili nel mondo reale sono scarsi.

Questo divario conta. Crediamo che l'OPEC+ non debba tagliare nulla per tenere il mercato teso, perché a tagliare ci pensa la geografia. Lasciare invariati gli obiettivi evita semplicemente di segnalare più offerta mentre i flussi del Golfo si stanno ancora riprendendo. A nostro avviso è disciplina per omissione: il gruppo ottiene i vantaggi dei prezzi alti senza dover rivendicare una decisione restrittiva.

L'analista di Rystad Jorge Leon ha definito la decisione di domenica "quella facile". Siamo d'accordo, ed è proprio questo il punto. Le decisioni facili sono di solito quelle che non costano nulla, e questa ha permesso ai produttori di tenersi il prezzo mentre le scelte difficili aspettano.

La vera prova è un surplus che nessuno vuole nominare

Il difficile è il 2027. L'Agenzia internazionale dell'energia e altri previsori hanno messo in guardia da un eccesso di offerta se i flussi del Golfo si normalizzassero. Leon ha descritto il gruppo di fronte a "una scelta estremamente difficile", con una pianificazione che deve tenere conto della guerra, del ritmo di ripresa attraverso lo Stretto di Hormuz e delle dimensioni di un eventuale surplus quando i barili interrotti torneranno.

Ecco la nostra lettura, ed è un'opinione: un gruppo di produttori che rischia un eccesso di offerta ha tutti gli incentivi a restare conservativo sulle basi di riferimento. Qualunque sia l'esito della revisione delle capacità, il quadro del 2027 sarà giudicato meno per i numeri in evidenza che per la lentezza con cui lascia rientrare i barili. Se sarà lento, l'attuale livello dei prezzi potrebbe durare più a lungo di quanto indichino le previsioni. Se sarà generoso, gli allarmi sul surplus cominceranno a pesare. Non sappiamo in che direzione andrà, e nessun altro lo saprà prima del 29 novembre.

Considera l'energia un fattore d'inflazione, non un investimento sicuro

Per gli investitori, la conclusione pigra è "il petrolio è alto, quindi compra energia". Noi resisteremmo. Un prezzo sostenuto dalle interruzioni causate dalla guerra e dalla moderazione dei produttori è esposto a due grandi eventi: un'escalation che lo spinga più in alto e una normalizzazione che apra la strada al surplus segnalato dall'AIE. Non è un investimento sicuro. Dipende dai titoli dei giornali.

Ciò che il petrolio a questi livelli fa in modo affidabile è trasmettersi a tutto il resto. Pensa al Brasile, dove Petrobras ha aumentato il prezzo del cherosene per aviazione per i distributori del 7,2%, ovvero 0,45 real al litro, citando prezzi internazionali più alti legati alle tensioni in Medio Oriente. È un piccolo esempio di come il greggio compaia nei costi lontano dai giacimenti. Anche i produttori pianificano con numeri molto diversi: il bilancio 2027 dell'Angola assume una media di 71 dollari al barile, secondo angonoticias. A nostro avviso, la distanza tra quel riferimento di bilancio e i 118 dollari suggerisce quanta parte del prezzo di oggi rifletta condizioni di crisi.

Per questo suggeriamo di pensare al petrolio prima di tutto come a un ingrediente delle tue ipotesi su inflazione e tassi, e solo dopo come a una posizione. Se hai un'esposizione all'energia, chiediti cosa le accadrebbe se il 29 novembre portasse un quadro generoso o se la guerra si raffreddasse. Se non ce l'hai, non sentirti obbligato a rincorrerla. Niente di tutto questo è una consulenza personalizzata, e regole e tasse variano da paese a paese.

Rispetta il peso del petrolio sull'inflazione, diffida della sua fama di investimento sicuro

Domenica l'OPEC+ non è semplicemente rimasta ferma. A nostro avviso, ha lasciato che la guerra e la geografia facessero il lavoro di tenere l'offerta tesa, mantenendo pulite le proprie mani. La prova arriva il 29 novembre e, fino ad allora, la posizione sensata è rispettare il peso del petrolio sull'inflazione e diffidare della sua fama di investimento sicuro.