El bono del Tesoro a 10 años al 5% cambia el precio de todo, y lo pagas tú

¿Es un 5% de rentabilidad en el bono más seguro del mundo un regalo o una advertencia? Las dos cosas, y la respuesta depende de en qué lado del balance te encuentres.

Los hechos son sencillos. El miércoles, el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años subió hasta el 5,0134% y superó la marca del 5% antes de la decisión de la Fed. El de 30 años rondaba el 5,32%. Los mercados descontaban una probabilidad de alrededor del 90% de que la Fed mantenga los tipos entre el 3,75% y el 4%, pero los inversores también daban un 76,5% de probabilidades a una subida de 25 puntos básicos el 9 de diciembre.

El nivel no es nuevo; lo que es nuevo es el regreso. Este mismo octubre, los rendimientos a 10 y 30 años se dispararon hasta máximos de 24 años, según Mint. El 5% de hoy es un retroceso desde ese pico, no la calma después de la tormenta.

Los ahorradores ganan, pero la factura la paga otro

Cuando el tipo libre de riesgo es del 5%, todo lo demás tiene que justificarse frente a él. El efectivo, los bonos del Tesoro a corto plazo y las cuentas de ahorro de alta rentabilidad, que Fortune sitúa en hasta un 4,70% de TAE, vuelven a pagar dinero de verdad. Después de años mendigando rentabilidad, es un cambio genuino y, a nuestro juicio, la parte más infravalorada de esta historia.

Pero el rendimiento es un precio, y alguien lo paga. Unas tasas de descuento más altas reducen lo que valen hoy los beneficios futuros, así que las acciones más caras son las más expuestas. La renta variable se ha mostrado resistente, y las tecnológicas ligadas a la IA subieron el miércoles. Aun así, lo leemos más como esperanza que como prueba. Mobeen Tahir, de WisdomTree, dijo que unos resultados sólidos de los grandes inversores en IA demostrarían que su inversión «todavía puede resistir en un entorno de tipos al alza». Eso es un condicional, no una garantía.

Las hipotecas, la víctima silenciosa

El bono a 10 años importa porque influye en el coste de los préstamos hipotecarios, los de coche y las tarjetas de crédito, como informó CNBC. La mayoría de los hogares no compra bonos del Tesoro como forma de vida, pero sí paga el diferencial sobre ellos. Aquí no podemos darte un tipo hipotecario, porque la documentación no lo ofrece y las normas y los productos cambian según la entidad y el país. La dirección, sin embargo, nos parece clara: una referencia del 5% deja poco margen para préstamos baratos para comprar vivienda. Quien espere un rescate por parte de los tipos debería planificar contando con que no llegue.

Esto no va solo de la Fed

Esto es lo que nos hace ser prudentes a la hora de hablar de un giro rápido. BBVA Research señala que la subida de los rendimientos nominales ha sido compensada casi por completo por mayores rendimientos reales, mientras que la inflación implícita se mantiene en general estable. Dicho en claro: los mercados no están entrando en pánico sobre todo por la inflación; exigen una mayor remuneración por prestar a largo plazo. Los estrategas de Deutsche Bank ven un «retroceso de la demanda de bonos del Tesoro a largo plazo» a medida que crecen las necesidades de financiación, y el anuncio de refinanciación del Tesoro de la semana que viene podría apuntar a emisiones a plazos más cortos. CNBC ha resumido el contexto como déficits de 2 billones de dólares que se encuentran con rendimientos del 5%.

Eso sugiere que la presión es estructural, y no solo un cambio de humor de la Fed. La rueda de prensa de Warsh y los datos de inflación PCE y de PIB del jueves moverán los precios, pero probablemente no resolverán la cuestión de quién compra toda esta deuda.

Qué haríamos con esto y qué no

Esto no es un consejo personal; tu situación es solo tuya. Pero hay preguntas que conviene plantearse ahora:

• ¿Sigue siendo tu reparto entre bonos y acciones el que elegiste, o una larga racha alcista de la bolsa te ha metido sin querer en más riesgo de renta variable del que pretendías?
• ¿Tienes bonos de larga duración? Sus precios caen cuando suben los rendimientos, así que son los más sensibles. Los vencimientos cortos pagan ahora una rentabilidad decente con menos riesgo de precio.
• ¿Mantienes acciones solo porque nada más pagaba? Esa justificación acaba de caducar.
• Si tienes deuda a tipo variable o piensas endeudarte, pon a prueba tu presupuesto con los tipos de hoy, no con los del año pasado.

Nuestro veredicto: ni pánico ni persecución. Un rendimiento del 5% es un motivo para reequilibrar con criterio, no para deshacerse de la renta variable ni para cargarse de bonos largos porque la cifra suene redonda. Las previsiones de aquí, incluida una subida en diciembre, son precios de mercado, no certezas. Lo que sí es seguro es que el descuento de la era del dinero gratis se ha acabado, y las carteras construidas para ella merecen una nueva mirada.