Le Trésor américain à 10 ans à 5 % réévalue tout, et c'est vous qui payez

Un rendement de 5 % sur l'obligation la plus sûre du monde est-il un cadeau ou un avertissement ? Les deux, et la réponse dépend du côté du bilan où l'on se trouve.

Les faits sont simples. Mercredi, le rendement du Trésor américain à 10 ans est monté à 5,0134 %, franchissant la barre des 5 % avant la décision de la Fed. Celui à 30 ans se situait près de 5,32 %. Les marchés anticipaient environ 90 % de chances que la Fed maintienne ses taux entre 3,75 % et 4 %, mais les opérateurs voyaient aussi 76,5 % de chances d'une hausse de 25 points de base le 9 décembre.

Le niveau n'est pas nouveau, seul le retour l'est. Plus tôt en octobre, les rendements à 10 et 30 ans ont bondi à des plus hauts de 24 ans, selon Mint. Les 5 % d'aujourd'hui marquent un repli par rapport à ce sommet, pas une accalmie après la tempête.

Les épargnants gagnent, mais la facture revient à d'autres

Quand le taux sans risque est de 5 %, tout le reste doit se justifier face à lui. Le cash, les bons du Trésor à court terme et les comptes d'épargne à haut rendement, que Fortune situe jusqu'à 4,70 % de rendement annuel effectif (APY), rapportent de nouveau de l'argent. Après des années à courir après le rendement, c'est un vrai basculement et, à notre avis, l'aspect le plus sous-estimé de cette histoire.

Mais le rendement est un prix, et quelqu'un le paie. Des taux d'actualisation plus élevés réduisent la valeur actuelle des bénéfices futurs; les actions les plus chères sont donc les plus exposées. Les actions ont fait preuve de résilience, les valeurs de l'IA ayant progressé mercredi. Nous y voyons toutefois plus d'espoir que de preuve. Mobeen Tahir, de WisdomTree, a déclaré que des résultats solides de la part des grands investisseurs dans l'IA montreraient que leurs investissements « peuvent encore tenir dans un environnement de hausse des taux ». C'est une condition, pas une garantie.

Les prêts immobiliers, victimes silencieuses

Le 10 ans compte parce qu'il influence le coût du crédit pour les prêts immobiliers, les prêts auto et les cartes de crédit, comme l'a rapporté CNBC. La plupart des ménages n'achètent pas de bons du Trésor, mais ils paient l'écart qui s'y ajoute. Nous ne pouvons pas vous donner ici de taux de prêt immobilier, car la documentation n'en fournit aucun et les règles et produits varient selon le prêteur et le pays. La direction, elle, nous paraît claire: une référence à 5 % laisse peu de place à des crédits immobiliers bon marché. Quiconque attend un répit du côté des taux devrait envisager qu'il ne vienne pas.

Il ne s'agit pas seulement de la Fed

Voici ce qui nous rend prudents face à l'idée d'un retournement rapide. BBVA Research note que la hausse des rendements nominaux a été presque entièrement compensée par celle des rendements réels, tandis que l'inflation anticipée (« breakeven ») reste globalement stable. En clair: les marchés ne paniquent pas principalement à cause de l'inflation; ils exigent davantage pour prêter à long terme. Les stratèges de Deutsche Bank voient un « repli de la demande pour les bons du Trésor à long terme » à mesure que les besoins de financement augmentent, et l'annonce de refinancement du Trésor la semaine prochaine pourrait laisser entrevoir des émissions plus courtes. CNBC décrit le contexte comme des déficits de 2 000 milliards de dollars face à des rendements de 5 %.

Cela suggère que la pression est structurelle, et pas seulement un caprice de la Fed. La conférence de presse de Warsh ainsi que les chiffres de l'inflation PCE et du PIB de jeudi feront bouger les cours, mais ils ne trancheront probablement pas la question de savoir qui achète toute cette dette.

Ce que nous ferions de tout cela, et ce que nous éviterions

Ceci n'est pas un conseil personnalisé; votre situation n'appartient qu'à vous. Mais certaines questions méritent d'être posées dès maintenant:

• Votre répartition entre obligations et actions est-elle toujours celle que vous aviez choisie, ou une longue hausse des actions vous a-t-elle discrètement exposé à plus de risque actions que prévu ?
• Détenez-vous des obligations de longue duration ? Leur prix baisse quand les rendements montent; elles sont donc les plus sensibles. Les échéances courtes rapportent désormais correctement, avec moins de risque de prix.
• Détenez-vous des actions uniquement parce que rien d'autre ne rapportait ? Cette justification vient d'expirer.
• Si vous avez une dette à taux variable ou comptez emprunter, testez la résistance de votre budget aux taux d'aujourd'hui, pas à ceux de l'an dernier.

Notre verdict: pas de panique, pas de course. Un rendement de 5 % est une raison de rééquilibrer de façon réfléchie, pas de vendre ses actions ni de charger son portefeuille en obligations longues parce que le chiffre est rond. Les prévisions évoquées ici, y compris une hausse en décembre, sont des anticipations de marché, pas des certitudes. Ce qui est certain, c'est que l'ère de la remise sur l'argent gratuit est terminée, et que les portefeuilles construits pour elle méritent un nouvel examen.