La economía ya no manda en tus rentabilidades, y la IA puede ampliar la brecha

¿Y si los datos económicos más vigilados de la semana no te dicen casi nada sobre tu cartera? Esa es la incómoda idea de un artículo de MarketWatch que sostiene que la menor correlación de la economía con la bolsa es un «cambio profundo» y que la IA bien podría acelerarlo. Creemos que tiene razón, y que esto tiene consecuencias prácticas.

La brecha no es nueva. Commonwealth señalaba ya en 2021 que el PIB de EE. UU. cayó un 3,4 % en 2020 mientras el S&P 500 subía un 18,4 %. Lo que cambia ahora es que esa desconexión ya no es una rareza puntual de la pandemia. Según Chase, los tres grandes índices estadounidenses han marcado nuevos máximos históricos en 2026, aunque no al unísono. Y MarketWatch ha descrito el mercado como una historia cada vez más de «IA» frente a «no IA».

El PIB es un titular; los beneficios, el motor

La agenda de esta semana muestra la tensión. El 28 de octubre llega la decisión de la Fed y el 29 de octubre el PIB del tercer trimestre, pero también los resultados de Microsoft, Alphabet y Amazon. A nuestro juicio, las cuentas de las empresas importarán más para tus rentabilidades que el dato del PIB.

Las acciones son derechos sobre beneficios, no sobre la producción nacional. Cuando unas pocas compañías gigantes generan buena parte de esos beneficios, la economía en general puede tambalearse sin que lo haga el índice. Goldman Sachs Research lo cuantificó: las grandes tecnológicas explicaron el 53 % de la rentabilidad del S&P 500 en 2025, y la concentración de capitalización en un puñado de tecnológicas es la más alta jamás registrada.

Los beneficios, además, son sólidos. El avance de FactSet muestra que los analistas esperan un crecimiento del 32,4 % en los beneficios del año natural 2026, y una nota de investigación de Goldman Sachs indica que la rentabilidad sobre recursos propios (ROE) de los últimos doce meses del S&P 500 alcanzó un récord del 22 % en el primer trimestre. Son previsiones y estimaciones, no garantías, pero ayudan a entender por qué el índice puede subir diga lo que diga el informe de empleo.

Nuestra lectura: una economía fuerte solía ser un buen indicador de beneficios fuertes. Hoy ese indicador parece roto, porque los beneficios proceden de un grupo reducido de empresas cuya suerte depende del gasto en IA, no de cómo se sienta el hogar medio.

La IA amplía la brecha, y lo hace en ambos sentidos

Si la IA sigue concentrando los beneficios, la divergencia crece. Ese es el argumento alcista. El bajista es el mismo hecho visto desde el otro lado: dependes de que unas pocas compañías sigan cumpliendo.

Los estrategas de Goldman advirtieron de que el gasto en capital de los hiperescaladores rondó los 400.000 millones de dólares en 2025, casi un 70 % más que en 2024, y que va camino de alcanzar el 75 % de los flujos de caja, algo similar a finales de los años noventa. También indicaron que el S&P 500 cotizaba a un PER esperado de 22 veces, igual que en el máximo de 2021 y cerca del récord de 24 veces de 2000. Eran cifras de enero, así que comprueba los niveles actuales antes de apoyarte en ellas.

Las últimas sesiones muestran lo frágil que es el ánimo del mercado. Schwab informó de que el índice de semiconductores cayó un 6,7 % en un solo día y de que los inversores vendieron incluso después de que ASML y Taiwan Semiconductor presentaran trimestres de los que superan previsiones y las elevan. Nathan Peterson, de Schwab, dijo que eso transmite que el comercio de la IA se percibe como demasiado arriesgado en este momento. Las buenas noticias no salvaron las cotizaciones. A nuestro juicio, así es un mercado caro y concentrado.

Qué hacer en lugar de mirar el PIB

Esto no es asesoramiento de inversión, y tu situación es solo tuya. Pero, como forma de pensar, cambiaríamos tres hábitos.

Primero, deja de operar según los datos macroeconómicos. Dudamos de que un dato de empleo débil signifique caídas en bolsa, o que uno fuerte signifique subidas. La macro sigue importando a través de los tipos de interés y las rentabilidades de los bonos (el bono del Tesoro a 10 años se situaba hace poco cerca del 4,95 %, por debajo de los máximos de dos décadas por encima del 5,36 %, según Schwab), pero eso es un canal a través de la valoración, no un veredicto sobre el crecimiento.

Segundo, mira lo que realmente tienes. Si posees un fondo indexado al S&P 500, probablemente tengas una gran apuesta por un puñado de empresas ligadas a la IA, lo hayas querido o no. Saberlo es la mitad del trabajo.

Tercero, respeta la valoración. Los múltiplos altos no te dicen cuándo girará el mercado, pero, como lo expresó Ben Snider, de Goldman, los múltiplos elevados «aumentan la magnitud de la posible caída de la renta variable si los beneficios decepcionan las expectativas». Esa es la frase que conviene recordar.

El veredicto: la economía no se ha vuelto irrelevante, sino una peor guía. Fíjate en la calidad de los beneficios, la concentración y lo que pagas por ellos. La diversificación no garantiza ganancias, pero al menos evita que la presentación de resultados de una sola empresa decida tu año.