L’économie ne dicte plus vos rendements, et l’IA pourrait creuser l’écart

Et si les données économiques les plus suivies de la semaine ne disaient presque rien de votre portefeuille ? C’est l’idée dérangeante d’un article de MarketWatch, selon lequel la corrélation déclinante entre l’économie et la Bourse est une « évolution profonde » que l’IA pourrait fort bien accélérer. Nous pensons qu’il a raison, et que cela a des conséquences pratiques.

L’écart n’est pas nouveau. Commonwealth relevait dès 2021 que le PIB américain avait reculé de 3,4 % en 2020 alors que le S&P 500 progressait de 18,4 %. Ce qui change, c’est que ce découplage n’est plus une bizarrerie ponctuelle liée à la pandémie. Selon Chase, les trois grands indices américains ont atteint de nouveaux sommets historiques en 2026, mais pas de façon synchrone. Et MarketWatch décrit le marché comme de plus en plus une histoire d’« IA » contre « hors IA ».

Le PIB fait la une; les bénéfices font tourner la machine

L’agenda de cette semaine illustre la tension. Une décision de la Fed tombe le 28 octobre et le PIB du troisième trimestre le 29 octobre, mais aussi les résultats de Microsoft, d’Alphabet et d’Amazon. À notre avis, ces résultats compteront davantage pour vos rendements que le chiffre du PIB.

Les actions sont des droits sur des bénéfices, pas sur la production nationale. Quand quelques géants dégagent une grande part de ces bénéfices, l’économie dans son ensemble peut vaciller sans que l’indice bouge. Goldman Sachs Research l’a chiffré: les grandes valeurs technologiques ont représenté 53 % du rendement du S&P 500 en 2025, et la concentration de la capitalisation sur une poignée de groupes technologiques est la plus élevée jamais enregistrée.

Les bénéfices sont aussi solides. L’aperçu de FactSet montre que les analystes anticipent une croissance des bénéfices de 32,4 % pour l’année civile 2026, et une note de recherche de Goldman Sachs indique que la rentabilité des capitaux propres du S&P 500 sur douze mois glissants a atteint un record de 22 % au premier trimestre. Ce sont des prévisions et des estimations, pas des garanties, mais elles aident à comprendre pourquoi l’indice peut grimper quoi que dise le rapport sur l’emploi.

Notre lecture: une économie forte était autrefois un bon indicateur de bénéfices solides. Aujourd’hui, cet indicateur semble cassé, car les bénéfices proviennent d’un petit nombre d’entreprises dont le sort dépend des dépenses en IA, et non du ressenti du ménage moyen.

L’IA creuse l’écart, dans les deux sens

Si l’IA continue de concentrer les bénéfices, la divergence s’accentue. C’est le scénario haussier. Le scénario baissier est le même constat vu de l’autre côté: vous dépendez d’un petit nombre d’entreprises pour continuer à tenir leurs promesses.

Les stratèges de Goldman ont signalé que les dépenses d’investissement des hyperscalers ont atteint environ 400 milliards de dollars en 2025, soit près de 70 % de plus qu’en 2024, et sont en passe de représenter 75 % des flux de trésorerie, comme à la fin des années 1990. Ils ont aussi indiqué que le S&P 500 s’échangeait à un PER anticipé de 22, égal au pic de 2021 et proche du record de 24 de 2000. Ces chiffres dataient de janvier; vérifiez donc les niveaux actuels avant de vous y fier.

Les dernières séances montrent la fragilité du sentiment. Schwab a indiqué que l’indice des semi-conducteurs avait chuté de 6,7 % en une journée, et que les investisseurs avaient vendu même après des trimestres de type « beat and raise » (résultats supérieurs aux attentes et prévisions relevées) d’ASML et de Taiwan Semiconductor. Nathan Peterson, de Schwab, a déclaré que cela montre que le pari sur l’IA est perçu comme trop risqué en ce moment. Les bonnes nouvelles n’ont pas sauvé les cours. À notre avis, voilà à quoi ressemble un marché cher et concentré.

Que faire plutôt que scruter le PIB

Ceci n’est pas un conseil en investissement, et votre situation vous est propre. Mais comme façon de penser, nous changerions trois habitudes.

Premièrement, cessez d’agir en fonction des publications macroéconomiques. Nous doutons qu’un chiffre faible de l’emploi signifie des actions en baisse, ou qu’un chiffre solide les fasse monter. La macro compte encore via les taux d’intérêt et les rendements (le rendement du Trésor américain à 10 ans se situait récemment près de 4,95 %, contre des sommets de vingt ans supérieurs à 5,36 %, selon Schwab), mais c’est un canal passant par la valorisation, pas un verdict sur la croissance.

Deuxièmement, regardez ce que vous détenez réellement. Si vous détenez un fonds indiciel S&P 500, vous détenez probablement un gros pari sur une poignée d’entreprises liées à l’IA, que vous l’ayez voulu ou non. Le savoir, c’est la moitié du travail.

Troisièmement, respectez la valorisation. Des multiples élevés ne disent pas quand un marché va se retourner, mais, comme l’a dit Ben Snider de Goldman, des multiples élevés « augmentent l’ampleur de la baisse potentielle du marché actions si les bénéfices déçoivent les attentes ». C’est la phrase à retenir.

Le verdict: l’économie n’est pas devenue sans importance, elle est devenue un moins bon guide. Surveillez la qualité des bénéfices, la concentration et le prix que vous payez. La diversification ne garantit pas un gain, mais elle évite au moins que la conférence téléphonique sur les résultats d’une seule entreprise ne décide de votre année.