Un pétrole à plus de 110 dollars est une affaire d’inflation, pas un pari boursier

Un baril de Brent au-dessus de 110 dollars est-il une occasion de gagner de l’argent, ou une facture qui tombera ailleurs dans votre portefeuille ? Nous penchons pour la seconde réponse. Courir après le cours du pétrole est la chose la moins intéressante que puisse faire un investisseur ordinaire face à ce titre.

Ce qui s’est passé, en bref

Le Brent se négocie entre 110 et 115 dollars environ. Des rapports de marché allemands le donnaient à 111,96 dollars le 30 octobre, et il a clôturé à 116,72 dollars le 23 octobre, son plus haut niveau de clôture depuis le 29 avril, selon Oil & Gas Middle East. Les données de prix de wallstreet-online montrent un Brent en hausse d’environ 16 % sur un mois et d’environ 75 % sur un an.

Le plus étrange, c’est que les barils circulent. Selon The Economist, repris par 20min, les exportations du Moyen-Orient dépassent 17 millions de barils par jour, soit seulement 4 millions de moins environ qu’en 2025, et pourtant le Brent a gagné un cinquième depuis début septembre. Le fret y est pour beaucoup: il représentait 4 à 7 % du coût de livraison du pétrole aux acheteurs chinois, contre 25 à 30 % aujourd’hui. Le reste est affaire de peur. Le même article indique que JPMorgan situe la valeur « juste » environ 20 dollars sous le cours actuel.

Le prix est surtout un pari sur les titres de presse: ne le traitez pas comme des fondamentaux

Quand un marché cote environ 20 dollars au-dessus de la valeur juste d’une banque, vous n’achetez pas de l’offre et de la demande. Vous achetez une probabilité d’escalade. Morgan Stanley a relevé que, sur sept des huit jours d’un mois où le Brent a bougé de plus de 2,50 dollars, des nouvelles faisaient état de pourparlers de paix ou de tensions croissantes. Si l’on ajoute la possibilité d’une nouvelle frappe américaine contre l’Iran après les élections de mi-mandat du 3 novembre, que le président Trump a laissé entrevoir selon The Economist, l’éventail des issues est large. Jim Burkhard, de S&P Global, voit 130 à 140 dollars en cas de forte escalade; l’article de The Economist ajoute que les prix retomberaient probablement en quelques jours si aucune attaque n’avait lieu.

C’est un pile ou face assorti d’un titre de presse, pas une thèse d’investissement. Nous nous méfierions tout particulièrement des produits à effet de levier. Un certificat knock-out coté sur boersennews.de, par exemple, expire sans valeur si le Brent touche 108,80 dollars à un moment quelconque, même en séance, un niveau pas très éloigné du cours actuel. Ce n’est pas un conseil, juste de l’arithmétique: avec des volumes réduits sur les contrats à terme sur le Brent et des variations dictées par l’actualité, l’effet de levier peut transformer du bruit en perte totale.

La vraie exposition, c’est l’inflation et son effet sur les taux

Le pétrole fait mal par le canal lent. L’agence Raiffeisen d’Appenzell estime que la hausse des coûts de l’énergie et du transport accroît le risque d’une inflation persistante et complique la tâche des banques centrales pour s’orienter vers des taux plus bas. Nous partageons cette analyse, et c’est selon nous la partie que la plupart des portefeuilles sous-pondèrent. Quiconque détient des obligations, des actions de croissance ou un prêt immobilier à taux variable parie implicitement sur des taux plus bas. Un pétrole cher va à l’encontre de ce pari.

Une hausse des taux est-elle en vue ? Rien dans les articles que nous avons lus ne l’indique, et nous ne ferons pas semblant du contraire. Ce que les éléments étayent est plus restreint: les baisses sur lesquelles comptent de nombreux investisseurs deviennent plus difficiles à mettre en œuvre. Notre propre prévision, et rien de plus: un « plus haut plus longtemps » est une réaction de marché plus probable qu’un véritable resserrement, mais plus le pétrole reste à ce niveau, plus il est difficile d’exclure ce dernier.

Les ménages le ressentent déjà. La NDR rapporte que le fioul domestique en Allemagne coûte environ 85 % de plus que l’automne dernier, un client d’Osnabrück payant 1,83 euro le litre. Un fournisseur local indique que la commande type est passée de 2 500-3 000 litres à environ la moitié. À notre avis, ce sont des budgets étranglés en temps réel, exactement ce que surveillent les banques centrales.

Ce qu’il faut vérifier ce week-end

Oubliez la question « dois-je acheter du pétrole ? » et posez-vous-en trois autres. D’abord: quelle exposition à l’énergie détenez-vous déjà, directement ou via des fonds indiciels et des actions à dividendes ? Les producteurs peuvent sembler gagnants, mais un prix bâti sur la peur peut se dégonfler vite. Ensuite: dans quelle mesure votre portefeuille est-il sensible à des taux qui restent élevés: obligations à longue duration, technologie richement valorisée, dette à taux variable ? Enfin: votre plan est-il conçu pour résister aux deux issues, une chute rapide si la diplomatie l’emporte et plus de 130 dollars dans le cas contraire ? The Economist note que les courbes de contrats à terme, les marges de raffinage et les prix du fret laissent penser que les marchés redoutent des tensions d’approvisionnement durables, jusqu’en 2027 au moins; un retour rapide à la normale n’est donc pas non plus une hypothèse sûre.

Notre verdict: considérez un pétrole à plus de 110 dollars comme un test de résistance, pas comme un signal d’achat. Les investisseurs qui s’en sortiront bien seront ceux qui auront vérifié leur exposition aux taux avant le titre de presse, pas ceux qui auront deviné la prochaine frappe houthie.