Die erwartete Zinspause der Fed ist keine Wende: Wer sie als Entwarnung liest, irrt

Ist eine Notenbank, die sich nicht bewegt, wirklich eine Notenbank, die fertig ist? Die heutige Entscheidung der US-Notenbank Federal Reserve ist ein guter Test für diesen Instinkt, und wir meinen: Der Instinkt trügt.

Die Ausgangslage ist einfach. Laut InfoMoney zeigt das FedWatch-Tool der CME eine Wahrscheinlichkeit von rund 92 %, dass die Fed die Zinsen unverändert lässt. Das wäre die Folge einer Anhebung um 25 Basispunkte im September, der ersten seit mehr als drei Jahren, die die Zielspanne auf 3,75 bis 4,00 % hob, wie Livemint berichtet.

Laut demselben Bericht sehen Händler die Wahrscheinlichkeit einer Erhöhung im Dezember bei 83 %. Eine Pause heute und eine Erhöhung im Dezember widersprechen sich nicht. Nach unserer Lesart sind sie ein einziger Plan.

Eine „Pause“, die der Markt bereits als Zwischenakt behandelt

Ein Blick darauf, wie Prognostiker die Lage einordnen: Eine von Mitrade zitierte Reuters-Umfrage ergab, dass 94 von 100 Ökonomen heute eine unveränderte Geldpolitik erwarten und alle 100 eine Erhöhung im Dezember. Kiplinger zitiert Ethan Harris, der von „einem Muster von Erhöhungen bei jeder zweiten Sitzung“ spricht. Wenn dieser Rhythmus anhält, ist heute der ausgelassene Takt, nicht das Ende des Stücks.

Die Gründe für das Weitermachen sind kein Geheimnis. Die Verbraucherpreise stiegen im September um 3,7 % im Jahresvergleich, die Kernrate um 2,6 %, beides über dem Ziel von 2 %. Der Ölpreis springt nach einem Angriff auf eine saudische Raffinerie laut InfoMoney erneut an. Energie treibt die Inflation doppelt: direkt an der Zapfsäule und indirekt über alles, was transportiert werden muss.

Aus unserer Sicht erklärt auch der politische Kalender einen Teil der heutigen Vorsicht. Livemint weist darauf hin, dass die Zwischenwahlen in den USA in sechs Tagen stattfinden, und Notenbanken meiden kurz vor Wahlen in der Regel große Schritte. Das erklärt den Zeitpunkt, nicht einen Kurswechsel.

Das Risiko: Ruhe als Entwarnung zu lesen

Der naheliegende Fehler besteht darin, „keine Änderung“ für eine gute Nachricht zu halten. Zinssensible Anlagen funktionieren so nicht. Die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen ist 2026 um 84 Basispunkte gestiegen, und laut NordFX liegt sie wieder über 5 % (5,02 %). Eine Pause macht davon nichts rückgängig. Sie legt nur nichts obendrauf.

Hinzu kommt ein echtes Dilemma innerhalb der Fed. Die Entlassungen liegen nahe ihrem niedrigsten Stand seit Ende der 1960er-Jahre, doch Arbeitsuchende tun sich schwerer, eingestellt zu werden. Weitere Erhöhungen könnten dieses fragile Bild am Arbeitsmarkt belasten. Das wirkt in beide Richtungen: Es könnte die Fed am Ende bremsen, aber nichts in den aktuellen Daten deutet darauf hin, dass das vor Dezember geschieht. Wir würden das eine Hoffnung nennen, keinen Plan.

Außerhalb der USA sind die Folgen schon sichtbar. InfoMoney argumentiert, dass höhere US-Zinsen über längere Zeit den Abstand zur brasilianischen Selic verringern und dort den Spielraum für Zinssenkungen schmälern. Wir übertragen das nicht auf Ihr Land, denn jede Volkswirtschaft hat eigene Regeln und Bedingungen. Die allgemeine Lehre lautet, dass US-Zinsen über den Dollar Druck exportieren.

Was zu tun ist: Zinsrisiko verringern, nicht auf das Datum wetten

Dies ist keine individuelle Beratung, und niemand weiß, was Fed-Chef Kevin Warsh um 14.30 Uhr Ortszeit der US-Ostküste sagen wird. Einige Grundsätze erscheinen uns jedoch sinnvoll.

Erstens: Man sollte keinen Plan aufbauen, der nur funktioniert, wenn die Zinsen bald fallen. Hängen das Budget, ein Kredit mit variablem Zins oder eine Umschuldung davon ab, dass Zinssenkungen kommen, ist heute ein guter Tag, um sie gegen eine weitere Erhöhung durchzurechnen.

Zweitens: Vorsicht bei Wetten auf lange Laufzeiten, die auf der Annahme beruhen, das Schlimmste sei vorbei. Anleihekurse fallen, wenn die Renditen steigen, und die Renditen sind gestiegen. Kürzere Laufzeiten oder gestaffelte Bestände verringern das Gewicht jeder Einzelentscheidung.

Drittens: Bargeld nicht vorschnell als träge abtun. Bei einer Leitzinsspanne von 3,75 bis 4,00 % ist ein Liquiditätspolster kein Opfer mehr und schafft Handlungsspielraum, falls die Märkte nervös werden.

Schließlich: Das Schlagzeilenrauschen rund um die Ankündigung sollte man ausblenden. Die Erklärung zählt weniger als der Ton der Pressekonferenz und die Signale zum Dezember. Jede Marktreaktion an einem einzelnen Tag ist mit Skepsis zu betrachten.

Unser Urteil

Die erwartete Zinspause heute ist eine Pause, und wahrscheinlich eine kurze. Die vernünftige Antwort ist weder Panik noch Prognose. Sie besteht darin sicherzustellen, dass die eigenen Finanzen das Szenario überstehen, das der Markt selbst für wahrscheinlicher hält als nicht: eine weitere Erhöhung vor Jahresende. Bleibt sie aus, hat man nichts verloren. Kommt sie, wird man nicht dabei erwischt, eine Atempause für eine Wende gehalten zu haben.