US-Schulden bei 100 % des BIP: eine schleichende Rechnung, kein Stichtag des Crashs

Sobald in den Schlagzeilen zur Verschuldung eine runde Zahl auftaucht, folgt dieselbe Frage: Wann platzt das Ganze? Wir halten das für die falsche Frage. Eine Schuldenquote von 100 % des BIP kommt ohne Stichtag. Sie kommt mit einer Rechnung, die in Raten eintrifft – und einen Teil davon zahlen Sie möglicherweise schon.

Die von der Öffentlichkeit gehaltenen Bundesschulden haben die Größe der US-Wirtschaft erreicht. Daten des Bureau of Economic Analysis beziffern die Quote auf 100,2 %: 31,27 Billionen Dollar Schulden bei einem nominalen BIP von 31,22 Billionen in den zwölf Monaten bis März. Abgesehen von einer kurzen Verzerrung während der Pandemie, als das BIP gedrückt war, ist das laut NPR das erste Mal seit kurz nach dem Zweiten Weltkrieg.

Die 100-%-Marke ist ein Meilenstein, keine Grenze

Der historische Höchststand liegt bei 106 % im Jahr 1946, so Fortune. Die 100 % sind also ein Meilenstein, kein unbekanntes Terrain. Und es ist eine weiche Linie: 247wallst weist darauf hin, dass BIP-Revisionen die Zahl wieder unter 100 % drücken könnten. Auf keiner Seite der Marke geschieht etwas Magisches.

Warum es keine Klippe gibt

Ein Land, das sich in der eigenen Währung verschuldet, stößt nicht wie ein Haushalt an eine Wand. Schulden werden allmählich teurer, weil Käufer mehr Entschädigung dafür verlangen, sie zu halten. Diese Entschädigung nennen Ökonomen Laufzeitprämie: die zusätzliche Rendite, die Anleger dafür fordern, Geld in einer langen Anleihe zu binden, statt kurze Papiere laufend neu anzulegen. Mehr Schulden, die aufgenommen werden müssen, und mehr Unsicherheit über die Inflation – und die Prämie neigt dazu, zu steigen.

Deshalb ist nicht die 100-%-Marke die Zahl, auf die es ankommt, sondern die Rendite langfristiger US-Staatsanleihen. Derselbe Beitrag von 247wallst hebt hervor, dass sich das Bild ändert, wenn die langfristigen Renditen nahe 5 % bleiben. Wir würden weiter gehen: Dort spielt die Schuldengeschichte tatsächlich. Ein größerer Schuldenberg mit höheren Zinsen bedeutet, dass Zinsen einen größeren Teil des Haushalts beanspruchen. The Economic Times nennt Zinskosten von rund 375 Milliarden Dollar im Jahr 2019 und schreibt, sie überträfen mittlerweile die Ausgaben des Pentagons. Wir halten diesen Vergleich für eine schlagzeilentaugliche Zuspitzung, die Richtung lässt sich aber kaum bestreiten.

Schleichende Rechnungen sind politisch gerade deshalb gefährlich, weil sie schleichen. Kein einzelnes Quartal erzwingt eine Entscheidung, also trifft keiner eine. Das wahrscheinlichste Ergebnis ist unserer Einschätzung nach keine Krise, sondern jahrelange Verdrängung: Geld, das etwas anderes hätte finanzieren können, fließt stattdessen in Zinsen.

Die Fed kann nicht alles abfedern

Der aktuelle Hintergrund macht das weniger abstrakt. Die Federal Reserve unter ihrem Vorsitzenden Kevin Warsh beließ ihren Leitzins in dieser Woche bei 3,75 % bis 4,0 %, nach einer Erhöhung im September; die Inflation wird weiterhin als erhöht beschrieben. Ein dort zitierter Analyst erinnerte daran, dass Finanzminister Scott Bessent gesagt habe, die Zinsen am Anleihemarkt erledigten „die Straffung für die Fed“.

Lesen Sie diesen Satz als Sparer. Er legt nahe, dass die langfristigen Marktzinsen – und nicht nur der Sitzungskalender der Fed – einen Teil der Arbeit übernehmen, Geld teurer zu machen. Das ist ein Problem für jeden mit einem variabel verzinsten Kredit, einer noch abzuschließenden Hypothek oder einem Unternehmen mit Finanzierungsbedarf. Die Fed bestimmt das kurze Ende. Das lange Ende bestimmt der Markt, und der Markt liest die Schuldenentwicklung.

Eine Einschränkung möchten wir betonen. Sollten die Renditen tatsächlich um 5 % pendeln, würden sie nicht allein von den Defiziten herrühren; auch kräftiges Wachstum und hartnäckige Inflation spielen hinein. Das Wachstum im dritten Quartal lag Berichten zufolge bei 3,4 %, und niemand kann sauber trennen, wie viel der Rendite auf „Schulden“ entfällt und wie viel auf „alles andere“. Wer behauptet, das zu können, übertreibt.

Auf teureren Kredit einstellen, nicht auf einen Crash-Termin

Dies ist keine Anlageberatung, und Regeln und Produkte unterscheiden sich je nach Situation. Als Denkansatz würden wir aber vorschlagen, den Weltuntergangskalender gegen einige praktische Fragen einzutauschen:

• Welcher Teil Ihrer Schulden wird bei Zinsänderungen neu bepreist, und welcher ist fest verzinst?
• Wenn Kredite jahrelang statt nur monatelang teuer bleiben, geht Ihr Plan dann noch auf?
• Werden Sie für Erspartes oder Anleihen, die Sie lange binden, ausreichend vergütet?

Unser Urteil: Die 100-%-Schlagzeile wird als Termin überschätzt und als Trend unterschätzt. Sie bringt nächsten Dienstag nichts zum Einsturz. Aber sie macht eine Welt strukturell teurerer Kredite plausibler, und auf diese Welt kann man sich einstellen. Beobachten Sie die langfristige Rendite, nicht die Countdown-Uhren.