Il debito Usa al 100% del Pil è un conto a rate, non una data da apocalisse

Ogni volta che un numero tondo compare nei titoli sul debito, arriva la stessa domanda: quando esplode tutto? Pensiamo sia la domanda sbagliata. Un rapporto debito/Pil del 100% non porta con sé una scadenza. Porta un conto che arriva a rate, e magari ne stai già pagando una parte.

Il debito federale detenuto dal pubblico ha raggiunto la dimensione dell'economia americana. I dati del Bureau of Economic Analysis indicano un rapporto del 100,2%: 31,27 trilioni di dollari di debito contro un Pil nominale di 31,22 trilioni nei 12 mesi fino a marzo. A parte una breve distorsione durante la pandemia, quando il Pil era depresso, è la prima volta da subito dopo la seconda guerra mondiale, osserva NPR.

La soglia del 100% è una tappa, non una frontiera

Il massimo storico è il 106% toccato nel 1946, secondo Fortune. Quindi il 100% è una tappa, non una frontiera sconosciuta. Ed è una linea morbida: 247wallst fa notare che le revisioni del Pil potrebbero riportare la cifra sotto il 100%. Non succede nulla di magico da una parte o dall'altra.

Perché non c'è nessun precipizio

Un paese che si indebita nella propria valuta non sbatte contro un muro come una famiglia. Il debito diventa più caro gradualmente, man mano che i compratori chiedono una compensazione maggiore per detenerlo. Quella compensazione è ciò che gli economisti chiamano premio a termine: il rendimento extra che gli investitori pretendono per vincolare il denaro in un titolo lungo invece di rinnovare titoli brevi. Più debito da assorbire, più incertezza sull'inflazione, e il premio tende a salire.

Per questo il numero da guardare non è il 100%, ma il rendimento dei Treasury a lungo termine. Lo stesso articolo di 247wallst segnala che il quadro cambia se i rendimenti a lungo termine restano vicini al 5%. Noi andremmo oltre: è lì che si gioca davvero la partita del debito. Uno stock di debito più grande, remunerato a tassi più alti, significa che gli interessi occupano una fetta maggiore del bilancio. The Economic Times cita costi per interessi di circa 375 miliardi di dollari nel 2019 e sostiene che ora superino la spesa del Pentagono. Per noi è un confronto costruito per il titolo, ma la direzione è difficile da contestare.

I conti a rate sono pericolosi in politica proprio perché sono lenti. Nessun trimestre costringe a decidere, quindi nessuno decide. Crediamo che l'esito più probabile non sia una crisi, ma anni di effetto spiazzamento: denaro che avrebbe potuto finanziare altro finisce invece negli interessi.

La Fed non può proteggerti del tutto

Il contesto attuale rende tutto meno astratto. La Federal Reserve, presieduta da Kevin Warsh, ha mantenuto il tasso al 3,75%-4,0% questa settimana dopo un rialzo a settembre, con l'inflazione ancora descritta come elevata. Un analista citato nell'articolo ricordava che il segretario al Tesoro Scott Bessent aveva detto che i tassi dei Treasury stavano «facendo il lavoro di stretta al posto della Fed».

Leggi questa frase da risparmiatore. Suggerisce che i tassi di mercato a lungo termine, e non solo il calendario delle riunioni della Fed, stiano facendo parte del lavoro di rendere il denaro più caro. È un problema per chi ha un prestito a tasso variabile, un mutuo ancora da firmare o un'azienda che ha bisogno di finanziamenti. La Fed fissa il tratto breve. Il mercato fissa quello lungo, ed è il mercato a leggere la traiettoria del debito.

Vogliamo sottolineare una cautela. Se i rendimenti restassero davvero intorno al 5%, non deriverebbero solo dai deficit: contano anche una crescita robusta e un'inflazione ostinata. La crescita del terzo trimestre sarebbe stata del 3,4%, e nessuno sa separare con precisione quanta parte del rendimento sia «debito» e quanta «tutto il resto». Chi dice di saperlo sta esagerando.

Pianifica per un credito più caro, non per una data di crollo

Questa non è una consulenza finanziaria, e regole e prodotti cambiano da caso a caso. Ma come modo di ragionare, suggeriamo di sostituire il calendario dell'apocalisse con alcune domande pratiche:

• Quanta parte del tuo debito si riprezza quando i tassi si muovono, e quanta è a tasso fisso?
• Se il credito resta caro per anni e non per mesi, il tuo piano regge ancora?
• Sei remunerato abbastanza per i risparmi o le obbligazioni che vincoli a lungo?

Il nostro verdetto: il titolo sul 100% è sopravvalutato come data e sottovalutato come tendenza. Non farà crollare nulla martedì prossimo. Ma rende più plausibile un mondo di credito strutturalmente più caro, e per quel mondo ci si può preparare. Guarda il rendimento a lungo termine, non i conti alla rovescia.