Dívida dos EUA a 100% do PIB é uma conta lenta, não uma data do apocalipse

Toda vez que um número redondo aparece nas manchetes sobre dívida, vem a mesma pergunta: quando isso estoura? Achamos que é a pergunta errada. Uma dívida de 100% do PIB não vem com prazo de validade. Vem com uma conta que chega em parcelas, e você talvez já esteja pagando parte dela.

A dívida federal em poder do público alcançou o tamanho da economia americana. Dados do Bureau of Economic Analysis colocam a razão em 100,2%: US$ 31,27 trilhões de dívida contra um PIB nominal de US$ 31,22 trilhões nos 12 meses até março. Fora uma breve distorção durante a pandemia, quando o PIB estava deprimido, é a primeira vez desde logo após a Segunda Guerra Mundial, observa a NPR.

A linha dos 100% é um marco, não uma fronteira

A máxima histórica é de 106%, atingida em 1946, segundo a Fortune. Ou seja, 100% é um marco, não uma fronteira desconhecida. E é uma linha frouxa: o 247wallst lembra que revisões do PIB poderiam levar o número de volta para baixo de 100%. Nada de mágico acontece de um lado ou do outro.

Por que não existe um precipício

Um país que se endivida na própria moeda não bate num muro como uma família. A dívida vai ficando mais cara aos poucos, à medida que os compradores pedem mais compensação para carregá-la. Essa compensação é o que os economistas chamam de prêmio de prazo: o retorno extra que os investidores exigem por prender dinheiro num título longo em vez de ir renovando títulos curtos. Mais dívida para absorver, mais incerteza sobre a inflação, e o prêmio tende a subir.

Por isso o número a acompanhar não é 100%, e sim o juro do título do Tesouro de longo prazo. O mesmo texto do 247wallst destaca que o quadro muda se os juros longos ficarem perto de 5%. Nós iríamos além: é aí que a história da dívida realmente se passa. Um estoque maior de dívida a juros mais altos faz com que os juros ocupem uma fatia maior do orçamento. O The Economic Times cita custos de juros de cerca de US$ 375 bilhões em 2019 e diz que hoje superam os gastos do Pentágono. Tratamos essa comparação como um enquadramento feito para manchete, mas a direção é difícil de contestar.

Contas lentas são politicamente perigosas justamente por serem lentas. Nenhum trimestre isolado força uma decisão, então ninguém decide. Achamos que o desfecho mais provável não é uma crise, mas anos de efeito deslocamento: o dinheiro que poderia financiar outra coisa vai para os juros.

O Fed não consegue proteger você por completo

O cenário atual torna isso menos abstrato. O Federal Reserve, sob a presidência de Kevin Warsh, manteve a taxa em 3,75% a 4,0% nesta semana, após uma alta em setembro, com a inflação ainda descrita como elevada. Um analista citado ali lembrou que o secretário do Tesouro, Scott Bessent, disse que os juros do Tesouro estavam "fazendo o trabalho de aperto no lugar do Fed".

Leia essa frase como poupador. Ela sugere que os juros de mercado de longo prazo, e não só o calendário de reuniões do Fed, estão fazendo parte do trabalho de encarecer o dinheiro. É um problema para quem tem um empréstimo a taxa variável, um financiamento ainda por assinar ou uma empresa que precisa de crédito. O Fed define a ponta curta. O mercado define a ponta longa, e é o mercado que lê a trajetória da dívida.

Fazemos questão de uma ressalva. Se os juros realmente ficarem perto de 5%, não viriam só dos déficits; crescimento forte e inflação teimosa também entram na conta. O crescimento do terceiro trimestre teria sido de 3,4%, e ninguém consegue separar com precisão quanto do juro é "dívida" e quanto é "todo o resto". Quem diz que consegue está exagerando.

Planeje-se para um crédito mais caro, não para uma data de colapso

Isto não é recomendação de investimento, e regras e produtos variam conforme a situação. Mas, como forma de pensar, sugerimos trocar o calendário do apocalipse por algumas perguntas práticas:

• Quanto da sua dívida é reajustado quando os juros mudam, e quanto é fixo?
• Se o crédito continuar caro por anos, e não por meses, seu plano ainda funciona?
• Você está sendo bem remunerado pela poupança ou pelos títulos que deixa travados por muito tempo?

Nosso veredicto: a manchete dos 100% é exagerada como data e subestimada como tendência. Ela não vai derrubar nada na próxima terça-feira. Mas torna mais plausível um mundo de crédito estruturalmente mais caro, e para esse mundo dá para se planejar. Acompanhe o juro de longo prazo, não os relógios de contagem regressiva.