Weniger Fed-Sitzungen bedeuten nicht weniger Schocks, sondern größere

Sorgt eine Zentralbank, die seltener entscheidet, für weniger Dramatik? Die Intuition sagt: ja. Wir halten das Gegenteil für wahrscheinlicher: Wenn der Kalender dünner wird, wiegt jeder verbliebene Termin schwerer.

Am Mittwoch beließ die Federal Reserve die Zinsen bei 3,75 bis 4 %, nachdem sie diese im September erstmals seit Juli 2023 angehoben hatte. Wie 20minutos berichtet, fiel die Abstimmung mit 10 zu 2 aus; Lisa Cook und Beth Hammack sprachen sich für eine Erhöhung um 25 Basispunkte aus. Die Inflation lag im September bei 3,7 % nach 3,4 % im August.

Die größere Nachricht kam auf der Pressekonferenz. Fed-Chef Kevin Warsh sagte, die Fed werde weiterhin acht Sitzungen im Jahr abhalten, doch wie die New York Times anmerkt, wird sie 2027 nur siebenmal und 2028 sechsmal über die Zinsen abstimmen. Die frei werdenden Sitzungen sind für grundsätzliche Strategiedebatten vorgesehen. Laut RTVE wird es bei der Strategiesitzung 2027 weder eine Zinsabstimmung noch eine offizielle Erklärung geben.

Weniger Termine bündeln das Risiko

Die Wirtschaft richtet sich nicht nach dem Kalender der Fed. Ein Ölpreis nahe 100 US-Dollar je Barrel, ein kriegsbedingter Energieschock und ein Arbeitsmarktbericht, der von 133.000 im August auf 29.000 im September fiel, werden weiter nach eigenem Takt eintreffen. Wenn die Fed seltener handelt, müssen die zwischen den Abstimmungen aufgelaufenen Informationen zu weniger Zeitpunkten verarbeitet werden.

Das ist unsere Lesart, kein belegtes Ergebnis, doch die Logik ist einfach. Jede Entscheidung wird zu einem größeren Ereignis, und der Markt hat mehr Anlass, stark auf das Kommende zu wetten. Wir würden erwarten, dass sich mehr Neubewertung auf die Tage rund um die Abstimmung zusammenballt.

Einen zweiten Effekt würden wir beobachten. Weniger Termine werden auch zu einem größeren Fixpunkt für die Positionierung. Fonds, Händler und private Sparer starren am Ende auf dieselben wenigen Tage. Auch das ist unsere Erwartung, nichts, was die Fed gesagt oder die Daten bislang gezeigt hätten.

Schweigen ist keine Stabilität

Das Argument für die Änderung lautet unserer Lesart nach: mehr Zeit zum Nachdenken und weniger Reaktion auf jeden einzelnen Datenpunkt. Das kann ein berechtigtes Ziel sein. Dennoch lohnt der Blick auf diese Woche. Der Markt preiste laut RTVE eine Zinserhöhung im Dezember mit etwa 90 % ein, und Warsh wollte keine Einblicke in seine Überlegungen zu dieser Sitzung geben; er glaube nicht daran, dem Ausschuss vorzugreifen. Das ist eine vertretbare Haltung. Sie bedeutet aber auch, dass Anleger mehr raten müssen, nicht weniger.

Kommt eine Sitzung ganz ohne Erklärung hinzu, gibt die Fed dem Markt weniger offizielle Signale – ausgerechnet jetzt, da die Inflation die zentrale Frage ist. Händler dürften die Lücke mit Reden, Indiskretionen und Interpretationen füllen. Unseres Erachtens ist das ein Rezept für mehr, nicht weniger erzählungsgetriebene Kursausschläge.

Was ein besonnener Anleger daraus macht

Das ist keine Anlageberatung, und nichts hier besagt, dass die Märkte fallen werden. Der Punkt ist enger gefasst: Ein dünnerer Kalender ist nicht mit einem ruhigeren gleichzusetzen. Daraus ergeben sich vernünftige Gewohnheiten.

• Jeden verbleibenden Entscheidungstermin als möglichen Kurstreiber betrachten, nicht als Routineereignis.
• Portfolios meiden, die nur funktionieren, wenn die Zinsen zwischen den Sitzungen berechenbar bleiben.
• Inflations- und Energiedaten im Blick behalten, die die Wahrscheinlichkeiten in den Lücken weiter verschieben werden.

Unseres Erachtens sind die Verlierer dieser Änderung jene Anleger, die den Fed-Kalender wie ein Metronom behandeln und annehmen, die Überraschungen schrumpften mit der Zahl der Sitzungen. Die Gewinner, falls es welche gibt, werden diejenigen sein, die akzeptieren, dass Unsicherheit nicht mit den Sitzungen verschwindet, und ihre Pläne darauf ausrichten.

Die Änderung beginnt erst 2027, und zuvor steht die Dezember-Sitzung an. Der neue Terminplan ist zudem eine Designentscheidung, die sich testen lässt; in der Praxis wird sich zeigen, ob er das Rauschen verringert. Unsere Wette lautet, dass er das Rauschen nur verlagert. Planen Sie mit größeren Bewegungen pro Entscheidung, nicht mit Ruhe.