Meno riunioni della Fed non significano meno shock, ma shock più grandi

Una banca centrale che decide meno spesso crea meno drammi? L'intuizione dice di sì. Noi pensiamo sia più probabile il contrario: quando il calendario si sfoltisce, ogni data rimasta pesa di più.

Mercoledì la Federal Reserve ha lasciato i tassi tra il 3,75% e il 4%, dopo averli alzati a settembre per la prima volta da luglio 2023. Come riporta 20minutos, il voto è stato di 10 a 2, con Lisa Cook e Beth Hammack favorevoli a un rialzo di 25 punti base. L'inflazione di settembre è salita al 3,7%, dal 3,4% di agosto.

La notizia più grossa è arrivata alla conferenza stampa. Il presidente Kevin Warsh ha detto che la Fed manterrà otto riunioni l'anno, ma, come osserva il New York Times, voterà sui tassi sette volte nel 2027 e sei nel 2028. Le sedute liberate saranno dedicate ad ampie discussioni strategiche. Secondo RTVE, la riunione strategica del 2027 non prevede né un voto sui tassi né un comunicato ufficiale.

Meno date concentrano il rischio

L'economia non legge il calendario della Fed. Il petrolio vicino ai 100 dollari al barile, uno shock energetico causato dalla guerra e un rapporto sull'occupazione sceso da 133.000 ad agosto a 29.000 a settembre continueranno ad arrivare con i loro tempi. Se la Fed agisce meno spesso, le informazioni che si accumulano tra un voto e l'altro vanno assorbite in meno momenti.

È una nostra lettura, non un esito documentato, ma la logica è semplice. Ogni decisione diventa un evento più grande e il mercato ha più motivi per scommettere forte su ciò che verrà dopo. Ci aspettiamo che una parte maggiore del riprezzamento si concentri nei giorni attorno al voto.

C'è un secondo effetto che terremmo d'occhio. Un insieme più ridotto di date diventa anche un punto focale più grande per il posizionamento. Fondi, trader e piccoli risparmiatori finiscono per fissare gli stessi pochi giorni. Anche questa è una nostra aspettativa, non qualcosa che la Fed abbia detto o che i dati abbiano finora mostrato.

Il silenzio non è stabilità

L'argomento a favore del cambiamento, per come lo leggiamo, è avere più tempo per riflettere e reagire meno a ogni dato. Può essere un obiettivo ragionevole. Eppure basta guardare questa settimana. Secondo RTVE il mercato scontava un rialzo a dicembre al 90% circa, e Warsh ha rifiutato di condividere il suo pensiero su cosa accadrà a quella riunione, dicendo di non credere nel pregiudicare ciò che farà il Comitato. È una posizione difendibile. Significa però anche che gli investitori devono indovinare di più, non di meno.

Se a questo si aggiunge una riunione senza alcun comunicato, la Fed offre al mercato meno segnali ufficiali proprio mentre l'inflazione è la questione principale. I trader probabilmente riempiranno il vuoto con discorsi, indiscrezioni e interpretazioni. A nostro avviso è una ricetta per oscillazioni più guidate dalle narrazioni, non meno.

Cosa fa un investitore sensato

Niente di tutto questo è un consiglio, e niente qui dice che i mercati scenderanno. Il punto è più circoscritto: non scambiare un calendario più sottile per uno più calmo. Ne discendono alcune abitudini ragionevoli.

• Considera ogni data di decisione rimasta come un possibile grande motore dei mercati, non come un appuntamento di routine.
• Evita portafogli che funzionano solo se i tassi restano prevedibili tra una riunione e l'altra.
• Tieni d'occhio i dati su inflazione ed energia, che continueranno a spostare le probabilità negli intervalli.

A nostro avviso, a perdere con questo cambiamento sono gli investitori che trattano il calendario della Fed come un metronomo e danno per scontato che le sorprese diminuiranno insieme al numero di riunioni. I vincitori, se ce ne saranno, saranno quelli che accettano che l'incertezza non sparisce con le riunioni e costruiscono i propri piani di conseguenza.

Il cambiamento non parte fino al 2027, e prima c'è la riunione di dicembre. Il nuovo calendario è inoltre una scelta di progetto che si può mettere alla prova, e vedremo nella pratica se riduce il rumore. La nostra scommessa è che lo sposti. Preparati a movimenti più ampi a ogni decisione, non alla quiete.