Noch eine Fed-Zinserhöhung ist das Basisszenario, ein sauberes Plateau aber nicht sicher

Steht der Zinserhöhungszyklus der Fed kurz vor dem Ende, oder holt er nur Luft? Die ehrliche Antwort lautet: Die Fed-Vertreter sind sich nicht einig, und diese Uneinigkeit ist für Ihren Sparplan wichtiger als jede einzelne Prognose.

Der Markt geht davon aus, dass noch eine Erhöhung kommt. Die Fed ließ die Zinsen am 28. Oktober bei 3,75 % bis 4 % und entschied mit 10 zu 2 Stimmen; Gouverneurin Lisa Cook und die Präsidentin der Fed von Cleveland, Beth Hammack, stimmten für eine Erhöhung. Händler sehen eine Anhebung um einen Viertelpunkt bei der Sitzung am 8. und 9. Dezember je nach Indikator mit einer Wahrscheinlichkeit von etwa 70 % bis 76 %.

Hier wird die saubere Geschichte von „noch eine, dann ist Schluss“ komplizierter. Binnen 48 Stunden nach der Zinspause sagte die Präsidentin der Fed von Dallas, Lorie Logan, der Ausschuss brauche mindestens zwei weitere Erhöhungen um 25 Basispunkte, bevor er pausiere. Der Präsident der Fed von St. Louis, Alberto Musalem, sagte: „Eine zusätzliche Straffung der Geldpolitik wird notwendig sein, und zwar bald.“ Logan hat in diesem Jahr Stimmrecht. Das Plateau ist also eine Prognose, kein Plan.

Ein Plateau ist das wahrscheinlichste Ergebnis, aber nicht das sichere

Wir halten „noch eine, dann Schluss“ als Basisszenario für vernünftig, und die Gründe betreffen vor allem das Tempo, nicht die Richtung. Der Präsident der Fed von Richmond, Tom Barkin, sagte, die Richtung sei „ziemlich klar“, offen sei das Tempo, und die Fed habe ein schrittweises Vorgehen signalisiert. Selbst die Falken beschreiben ein Ziel mit einem Endpunkt. Logan sprach davon, nach ihren zwei Erhöhungen zu pausieren. Das ist kein Zyklus ohne Ende.

Doch „hoch und flach“ ist nur dann bequem, wenn die Inflation mitspielt, und die Daten geben wenig Anlass zur Entspannung. Die PCE-Inflation lag im September bei 3,6 % gegenüber dem Vorjahr, und Logan bezifferte den Kern-PCE auf 3,1 %. Das Wachstum betrug im dritten Quartal 3,4 % auf das Jahr hochgerechnet. Eine starke Wirtschaft und eine Inflation weit über 2 % sind genau die Bedingungen, unter denen aus einer „letzten Erhöhung“ noch eine weitere wird.

Hinzu kommt ein Problem, das die Fed mit Zinsentscheidungen nicht lösen kann. Eine Analyse von bankingnews.gr argumentiert, Diesel habe in der Woche des 21. September mit 6,53 Dollar pro Gallone einen Rekord erreicht, angesichts von Störungen rund um wichtige Schifffahrtsrouten. Wir würden diese Darstellung als These eines einzelnen Kommentators behandeln, nicht als gesicherte Tatsache. Die zugrunde liegende Logik ist aber stichhaltig: Kommt die Inflation vom Energieangebot und nicht von billigem Kredit, sind höhere Zinsen ein grobes Instrument. Das spricht dafür, dass die Fed länger restriktiv bleibt, nicht dafür, dass sie früher lockert.

Sparer sollten sich auf langes Warten bei hohen Zinsen einstellen, nicht auf schnell wieder billiges Geld

Ganz gleich, wie viele Erhöhungen es genau werden: Die praktische Botschaft ist dieselbe. Aus unserer Sicht steht eine rasche Lockerung nicht zur Debatte. Der Leitzins liegt bei knapp 4 %, die Rendite der zehnjährigen US-Staatsanleihe lag nach der Entscheidung nahe 5 % und erreichte am 5. Oktober mit 5,31 % ihren Höchststand. Die Rendite der zweijährigen Anleihe lag bei 4,56 %. Diese Werte sehen nicht nach einem Markt aus, der bald Senkungen erwartet.

Für Sparer sehen wir drei Konsequenzen. Keine davon ist eine persönliche Beratung, und Regeln und Produkte unterscheiden sich von Land zu Land; prüfen Sie daher, was an Ihrem Wohnort gilt.

Erstens: Planen Sie Ihr Budget nicht mit schnell sinkenden Erträgen auf Bargeld. Zweitens: Wer variabel verzinste Schulden hat, sollte davon ausgehen, dass die Kosten mindestens in den nächsten Sitzungen hoch bleiben, statt darauf zu hoffen, dass eine Erhöhung im Dezember die letzte ist. Drittens: Widerstehen Sie dem Drang, eine einzelne Prognose als Garantie zu behandeln. Prognosen sind Eingangsgrößen; der Ausschuss der Fed selbst ist weiterhin gespalten.

Auf zwei Dinge achten, nicht auf zwanzig

Der 8. und 9. Dezember ist der Test, doch entscheidend ist die zweite Hälfte des Signals. Eine Erhöhung allein ist weitgehend eingepreist. Die Plateau-These würde ins Wanken geraten, wenn die Fed andeutet, dass eine zweite Anhebung folgt. Neigen Mitteilung und Pressekonferenz in diese Richtung, setzt sich Logans Kurs durch, und aus dem „Plateau“ wird eine Treppe. Betonen die Notenbanker dagegen, auf weitere Daten zu warten, wie es die Oktober-Mitteilung tat, als sie sagte, mehr Informationen würden helfen, den angemessenen Kurs zu bestimmen, gewinnt das Plateau-Lager an Boden.

Das Zweite, was man beobachten sollte, ist die nächste Inflationszahl. Die Fed verfehlt ihr 2-%-Ziel seit fast sechs Jahren, so Logan, die das als „inakzeptabel“ bezeichnete. Geduld ist knapp.

Unser Fazit: Planen Sie mit einer weiteren Erhöhung und einem langen Aufenthalt bei hohen Zinsen, lassen Sie aber Spielraum für eine zweite. Wer mit Zinsen von 4 % plus ein oder zwei Viertelpunkten gut leben kann, ist auf das Plateau vorbereitet. Wer darauf angewiesen ist, dass der Zyklus im Dezember endet, verlässt sich auf eine Wette, die die Fed selbst nicht eingegangen ist.