Une hausse de plus de la Fed est le scénario central, mais le plateau reste incertain

Le cycle de hausses de la Fed est-il à un pas de s'achever, ou ne fait-il que reprendre son souffle ? La réponse honnête est que les responsables de la Fed ne sont pas d'accord, et ce désaccord compte davantage pour votre plan d'épargne que n'importe quelle prévision isolée.

La lecture du marché est qu'une hausse supplémentaire est à venir. La Fed a maintenu ses taux à 3,75 %-4 % le 28 octobre par un vote de 10 voix contre 2, la gouverneure Lisa Cook et la présidente de la Fed de Cleveland, Beth Hammack, ayant voté contre en faveur d'une hausse. Les opérateurs évaluent désormais à environ 70 %-76 %, selon l'indicateur, la probabilité d'une hausse d'un quart de point lors de la réunion des 8 et 9 décembre.

C'est ici que le récit bien rangé du « une de plus, et c'est fini » se complique. Dans les 48 heures qui ont suivi le statu quo, la présidente de la Fed de Dallas, Lorie Logan, a déclaré que le comité avait besoin d'au moins deux hausses supplémentaires de 25 points de base avant de marquer une pause. Le président de la Fed de Saint-Louis, Alberto Musalem, a affirmé qu'« un durcissement supplémentaire de la politique monétaire sera nécessaire, et rapidement ». Logan a un droit de vote cette année. Le plateau est donc une prévision, pas un plan.

Le plateau est l'issue la plus probable, mais pas la plus sûre

Nous pensons que « une de plus, et c'est fini » est raisonnable comme scénario central, et les raisons tiennent surtout à la vitesse, pas à la direction. Le président de la Fed de Richmond, Tom Barkin, a dit que la direction est « assez évidente », mais que la question est celle du rythme, et que la Fed a signalé une approche graduelle. Même les faucons décrivent une destination avec un point d'arrêt. Logan a parlé de faire une pause après ses deux hausses. Ce n'est pas un cycle sans fin.

Mais « haut et plat » n'est confortable que si l'inflation coopère, et les données donnent peu de raisons de se détendre. L'inflation PCE de septembre s'est établie à 3,6 % sur un an, et Logan a situé le PCE sous-jacent à 3,1 %. La croissance a atteint 3,4 % en rythme annualisé au troisième trimestre. Une économie solide et une inflation bien supérieure à 2 % sont exactement les conditions dans lesquelles une « dernière hausse » en devient une de plus.

Il y a aussi un problème que la Fed ne peut pas résoudre par ses décisions de taux. Une analyse de bankingnews.gr avance que le diesel a atteint un record de 6,53 dollars le gallon la semaine du 21 septembre, dans un contexte de perturbations autour de routes maritimes clés. Nous considérerions cette présentation comme la thèse d'un commentateur, pas comme un fait établi. Mais la logique sous-jacente est solide: si l'inflation vient de l'offre d'énergie plutôt que du crédit bon marché, des taux plus élevés sont un outil grossier. C'est un argument pour que la Fed reste ferme plus longtemps, pas pour qu'elle assouplisse plus tôt.

Les épargnants doivent prévoir une longue attente à taux élevés, pas un retour rapide à l'argent bon marché

Quel que soit le nombre exact de hausses, le message pratique est le même: à notre avis, un assouplissement rapide n'est pas à l'ordre du jour. Le taux directeur avoisine 4 %, le rendement du Trésor américain à 10 ans était proche de 5 % après la décision, après un pic à 5,31 % le 5 octobre. Le rendement à deux ans était de 4,56 %. Ces niveaux ne ressemblent pas à ceux d'un marché qui attend des baisses prochaines.

Pour un épargnant, nous voyons trois implications. Aucune n'est un conseil personnalisé, et les règles et les produits diffèrent selon les pays: vérifiez ce qui s'applique là où vous vivez.

Premièrement, ne construisez pas un budget sur une baisse rapide du rendement des liquidités. Deuxièmement, si vous avez une dette à taux variable, partez du principe que son coût restera élevé au moins pendant les prochaines réunions, plutôt que d'espérer qu'une hausse en décembre soit la dernière. Troisièmement, résistez à la tentation de traiter une prévision isolée comme une garantie. Les prévisions sont des éléments d'information; le comité de la Fed lui-même reste divisé.

Surveillez deux choses, pas vingt

Les 8 et 9 décembre constituent le test, mais c'est la seconde moitié du signal qui compte. Une hausse seule est en grande partie déjà intégrée dans les prix. Ce qui ferait bouger la thèse du plateau, c'est de savoir si la Fed laisse entendre qu'une deuxième hausse se profile. Si le communiqué et la conférence de presse vont dans ce sens, la voie de Logan l'emporte et le « plateau » devient un escalier. Si les responsables insistent sur l'attente de nouvelles données, comme le faisait le communiqué d'octobre en disant que davantage d'informations aideraient à déterminer l'orientation appropriée, le camp du plateau gagne du terrain.

L'autre élément à surveiller est la prochaine publication sur l'inflation. La Fed manque son objectif de 2 % depuis près de six ans, selon Logan, qui a jugé cela « inacceptable ». La patience se fait rare.

Notre verdict: prévoyez une hausse de plus et un long séjour à des taux élevés, mais gardez une marge pour une seconde hausse. Un épargnant à l'aise avec des taux de 4 % plus un ou deux quarts de point est préparé au plateau. Un épargnant qui a besoin que le cycle s'achève en décembre mise sur un pari que la Fed elle-même n'a pas fait.