Un altro rialzo della Fed è lo scenario base, ma non scommettere su un plateau pulito

Il ciclo di rialzi della Fed è a un passo dalla fine o sta solo riprendendo fiato? La risposta onesta è che i vertici della Fed non sono d'accordo, e questo disaccordo conta più, per il tuo piano di risparmio, di qualsiasi singola previsione.

La lettura del mercato è che arriverà ancora un rialzo. La Fed ha lasciato i tassi al 3,75%-4% il 28 ottobre con un voto di 10 a 2, con la governatrice Lisa Cook e la presidente della Fed di Cleveland, Beth Hammack, contrarie e a favore di un rialzo. Gli operatori attribuiscono ora a un aumento di un quarto di punto alla riunione dell'8 e 9 dicembre una probabilità compresa all'incirca tra il 70% e il 76%, a seconda dell'indicatore.

È qui che la storia ordinata del «uno ancora e poi basta» si complica. Entro 48 ore dalla decisione di lasciare i tassi invariati, la presidente della Fed di Dallas, Lorie Logan, ha detto che il comitato ha bisogno di almeno altri due rialzi da 25 punti base prima di fermarsi. Il presidente della Fed di St. Louis, Alberto Musalem, ha dichiarato che «un ulteriore inasprimento della politica monetaria sarà necessario, e presto». Logan quest'anno ha diritto di voto. Quindi il plateau è una previsione, non un piano.

Il plateau è l'esito più probabile, ma non è quello sicuro

Pensiamo che «uno ancora e poi basta» sia ragionevole come scenario base, e i motivi riguardano soprattutto la velocità, non la direzione. Il presidente della Fed di Richmond, Tom Barkin, ha detto che la direzione è «piuttosto chiara», ma che la questione è il ritmo, e che la Fed ha segnalato un approccio graduale. Anche i falchi descrivono una destinazione con un punto d'arrivo. Logan ha parlato di fermarsi dopo i suoi due rialzi. Non è un ciclo senza fine.

Ma «alto e piatto» è comodo solo se l'inflazione collabora, e i dati ci danno pochi motivi per rilassarci. L'inflazione PCE di settembre è stata del 3,6% su base annua, e Logan ha indicato il PCE core al 3,1%. La crescita è stata del 3,4% annualizzato nel terzo trimestre. Un'economia forte e un'inflazione ben sopra il 2% sono esattamente le condizioni in cui un «ultimo rialzo» diventa un rialzo in più.

C'è poi un problema che la Fed non può risolvere con le decisioni sui tassi. Un'analisi di bankingnews.gr sostiene che il diesel ha toccato un record di 6,53 dollari al gallone nella settimana del 21 settembre, in un contesto di interruzioni attorno a rotte marittime chiave. Tratteremmo questa impostazione come la tesi di un singolo commentatore, non come un fatto assodato. Ma la logica di fondo regge: se l'inflazione nasce dall'offerta di energia e non dal credito a buon mercato, tassi più alti sono uno strumento poco preciso. È un argomento perché la Fed resti dura più a lungo, non perché allenti prima.

Chi risparmia deve prepararsi a una lunga attesa con tassi alti, non a un ritorno rapido al denaro a buon mercato

Qualunque sia il numero esatto di rialzi, il messaggio pratico è lo stesso: a nostro avviso, un allentamento rapido non è sul tavolo. Il tasso di riferimento è vicino al 4%, il rendimento del Treasury a 10 anni era vicino al 5% dopo la decisione, dopo un picco del 5,31% il 5 ottobre. Quello a due anni era al 4,56%. Questi livelli non sono quelli di un mercato che si aspetta tagli a breve.

Per chi risparmia, vediamo tre implicazioni. Nessuna è una consulenza personale, e regole e prodotti cambiano da paese a paese, quindi verifica cosa vale dove vivi.

Primo, non costruire un budget contando su un rapido calo dei rendimenti della liquidità. Secondo, se hai debiti a tasso variabile, dai per scontato che il costo resti elevato almeno nelle prossime riunioni, invece di sperare che un rialzo a dicembre sia l'ultimo. Terzo, resisti alla tentazione di trattare una singola previsione come una garanzia. Le previsioni sono elementi di valutazione; il comitato stesso della Fed è ancora diviso.

Guarda due cose, non venti

L'8 e 9 dicembre è il banco di prova, ma conta la seconda metà del segnale. Un rialzo da solo è in gran parte già scontato. Ciò che sposterebbe la tesi del plateau è se la Fed lascia intendere che arriverà un secondo aumento. Se il comunicato e la conferenza stampa vanno in quella direzione, la strada di Logan prevale e il «plateau» diventa una scalinata. Se gli esponenti sottolineano l'attesa di più dati, come faceva il comunicato di ottobre quando diceva che maggiori informazioni avrebbero aiutato a stabilire l'orientamento appropriato, il fronte del plateau guadagna terreno.

L'altra cosa da guardare è il prossimo dato sull'inflazione. La Fed manca il suo obiettivo del 2% da quasi sei anni, secondo Logan, che l'ha definito «inaccettabile». La pazienza scarseggia.

Il nostro verdetto: pianifica un altro rialzo e una lunga permanenza a tassi alti, ma tieni un margine per un secondo rialzo. Chi si sente a proprio agio con tassi al 4% più uno o due quarti di punto è pronto per il plateau. Chi ha bisogno che il ciclo finisca a dicembre si affida a una scommessa che la Fed stessa non ha fatto.