A alta do BCE em dezembro é o cenário-base, e quem poupa deve se preparar

Um banco central que acabou de manter os juros está mesmo prestes a elevá-los? Sim, e a surpresa seria se não o fizesse. Uma semana depois de o Banco Central Europeu deixar os juros inalterados, os dados fazem a pausa parecer um adiamento, e não uma mudança de ideia.

A estimativa preliminar da Eurostat apontou inflação de 4,0% na zona do euro em outubro, ante 3,8% em setembro, a maior leitura desde setembro de 2023, segundo a Tagesschau. A energia é a culpada: os preços subiram 20,8% em 12 meses, contra 18,9% um mês antes. A inflação subjacente, que exclui energia e alimentos, ficou em 2,5%. A taxa de depósito do BCE está em 2,5%, depois de altas em junho e setembro, como lembra a WirtschaftsWoche.

Os sinais apontam para o mesmo lado, e é o próprio banco central que os emite

Os mercados não estão adivinhando. O presidente do Bundesbank, Joachim Nagel, disse que uma alta em dezembro é "aus heutiger Sicht sehr wahrscheinlich notwendig" (do ponto de vista de hoje, muito provavelmente necessária). Ele também afirmou que as perspectivas de inflação pioraram. Analistas do ING leem os dados da mesma forma, informa o The Epoch Times. O próprio BCE disse na semana passada que o tamanho e a duração do choque de energia devem elevar a inflação e reduzir o crescimento.

Para nós, isso fecha o cenário-base. Bancos centrais raramente deixam um membro do conselho falar de forma tão explícita se o caminho não estiver em grande parte definido. A manutenção na reunião de outubro parece paciência, justificada pela pouca evidência de pressão salarial, e não um veredicto de que o trabalho acabou.

O verdadeiro debate é sobre a última alta, não a próxima

O contra-argumento é justo: a inflação subjacente está estável. Ulrike Kastens, do DWS, diz que isso é uma boa notícia para o BCE e observa que ainda não se vê um alargamento da tendência de fundo. Se o choque de energia se dissipar sozinho, por que apertar a política com a economia desacelerando?

Porque o risco é assimétrico. A própria Kastens alerta que, quanto mais tempo os preços de energia ficarem altos, maior o risco de efeitos de segunda ordem, ou seja, salários e preços correndo um atrás do outro. Kamil Kovar, da Moody's Analytics, diz que o quadro "já não parece muito benigno" e chama o dado subjacente de outubro de "mais uma leitura moderadamente quente". Uma alta de 25 pontos-base é, a nosso ver, um seguro barato contra esse cenário. Não subir e errar provavelmente custaria muito mais.

Ainda assim, não extrapolaríamos. Jack Allen-Reynolds, da Capital Economics, espera uma alta em dezembro, mas suspeita que ela encerrará o ciclo de aperto. Stephanie Schoenwald, do KfW, não vê um alívio perceptível da pressão sobre os preços até o segundo trimestre de 2027, quando os efeitos de base da energia entrarem em cena. São projeções, e o conflito com o Irã que move os preços de energia continua sem solução, então elas podem facilmente estar erradas. Nossa leitura: mais uma alta é provável, uma longa campanha não, e quem afirma ter certeza sobre 2027 está vendendo alguma coisa.

O que quem poupa e quem deve pode fazer com isso

Isto não é aconselhamento pessoal, e regras e produtos variam de país para país. Mas a lógica é simples.

Quem tem dívida com taxa variável deve presumir que o custo sobe em dezembro, em vez de esperar uma pausa. Se um aumento de um quarto de ponto na parcela doeria, vale avaliar agora a fixação da taxa ou a redução do saldo devedor, e não depois do anúncio.

Quem poupa deve evitar dois erros. Um é comemorar juros de depósito mais altos sem compará-los com a inflação: com os preços subindo 4%, uma taxa básica de 2,5% ainda deixa o dinheiro parado perdendo poder de compra em termos reais. O outro é travar tudo em prazos fixos longos supondo que os juros continuarão subindo, quando pelo menos alguns analistas acham que o ciclo está quase no fim. Escalonar os vencimentos é uma proteção sensata contra errar para qualquer lado.

O veredicto: a alta de dezembro é o cenário-base, e os mercados acertam ao precificá-la. A suposição mais preguiçosa, de que uma pausa significa alívio a caminho, é a que deve ser abandonada. Prepare-se para uma taxa um pouco mais alta, mantenha flexibilidade depois dela e acompanhe os dados de preços de energia e salários, porque são eles, e não a manchete, que decidirão o que vem a seguir.