Vertiv e GE Vernova indicam que o dinheiro da IA está migrando para a energia

E se o negócio de IA mais bem administrado não fabricar chips nem modelos, mas mantiver as luzes acesas e os servidores frios? Os resultados de quarta-feira defenderam essa tese melhor do que qualquer keynote.

A Vertiv informou crescimento de 61% nas vendas líquidas do terceiro trimestre, alta de mais de 100% nos pedidos orgânicos e avanço de 91% no lucro por ação diluído (78% em base ajustada). A empresa também elevou sua projeção para todo o ano de 2026 em todas as principais métricas. No mesmo dia, a GE Vernova apresentou lucro por ação de US$ 4,81 contra US$ 4,03 do consenso, com receita de US$ 12,64 bilhões. O CEO disse que a companhia agora espera que a carteira de pedidos supere US$ 200 bilhões no quarto trimestre, com pelo menos 130 GW de equipamentos a gás contratados até o fim de 2026.

O gargalo agora é físico

Por dois anos, a conversa sobre IA girou em torno de quem tinha o melhor silício. Esses números sugerem que o recurso escasso pode ter mudado. Um data center precisa primeiro de eletricidade e, depois, de um jeito de se livrar do calor. Pedidos mais que dobrando na Vertiv e uma carteira na GE Vernova que a transcrição da teleconferência coloca em US$ 197 bilhões são o que a demanda por essas coisas parece quando aparece em contratos, e não em apresentações de slides. Para ser claro: as empresas falam de demanda por infraestrutura elétrica; a ligação com a IA é leitura nossa, não algo que os resultados digam de forma explícita.

Acreditamos que essa é a parte subestimada da história. Quem compra chips talvez consiga mudar de ideia ou de fornecedor com relativa rapidez, enquanto turbinas, painéis elétricos e sistemas de refrigeração costumam ser planejados e encomendados com bastante antecedência. Uma carteira de pedidos é negócio que a empresa já contratou, mas ainda não entregou, e, na nossa visão, é um sinal mais sólido do que um trimestre aquecido. Isso também muda quem são os vencedores: as empresas que realmente conseguem construir e despachar equipamentos pesados, e não só as que têm a melhor narrativa.

O humor do mercado também aparece em outros lugares. A Littelfuse, fornecedora de componentes eletrônicos, viu a receita subir 22,7%, para US$ 766,7 milhões. Ficou abaixo das expectativas dos analistas na receita, mas a ação ainda assim subiu 7,7% depois que a projeção veio acima do consenso. O CEO atribuiu o resultado à força generalizada da demanda, e não especificamente à IA; por isso, ela se encaixa de forma mais frouxa no tema. Mesmo assim, quando até uma receita abaixo do esperado é premiada, parece que os investidores estão pagando tanto pela demanda industrial forte quanto pelo trimestre em si.

Números ótimos provavelmente já estão no preço

Agora vem a parte incômoda. Um avanço de 61% nas vendas e uma projeção elevada são o tipo de resultado que os investidores esperam, e, quando as boas notícias chegam todas de uma vez, sobra pouco para surpreender alguém. Não são concessionárias de energia sonolentas. Na nossa visão, essas ações são negociadas com base em expectativas, e expectativas deixam pouca margem até para uma decepção modesta.

Há também um risco mais discreto: agora todo mundo conhece a história. A GE Vernova recomprou 15,6 milhões de ações por US$ 9,9 bilhões desde dezembro de 2024, a um preço médio de aproximadamente US$ 635 por ação, segundo o próprio comunicado. Isso mostra que a empresa acredita em suas ações, mas, possivelmente, também mostra o quanto o preço já avançou. Um ótimo negócio e um ótimo preço de entrada não são a mesma coisa, e lucros fortes não transformam um no outro.

Também teríamos cautela em tratar a «energia para a IA» como uma operação única. Vertiv, GE Vernova e Littelfuse vendem produtos diferentes para clientes diferentes, e a Littelfuse ainda obtém 23,8% da receita do setor automotivo. Cada um desses papéis pode surpreender em sua própria direção.

O que faríamos com isso e o que não faríamos

Isto não é recomendação pessoal, e nada aqui é uma previsão. Mas a lógica da tese aponta para alguns hábitos. Comece tratando essas ações como uma posição satélite, e não como o núcleo da carteira. Depois, dimensione cada posição de modo que uma queda forte em um único dia seja incômoda, mas não prejudicial. E, se você está comprando com expectativas tão altas, considere montar a posição em etapas, e não de uma vez, para que a reação a um balanço não defina todo o seu preço médio.

O veredicto: a migração para energia e refrigeração parece real, tem respaldo em pedidos e merece atenção. Mas a evidência de que o negócio é excelente é também o motivo de a margem de erro ser estreita. Numa operação tão lotada, a disciplina está no tamanho da posição, não na convicção.