Vertiv und GE Vernova: Das KI-Geld fließt offenbar in Strom und Kühlung

Was, wenn das am besten geführte KI-Geschäft weder Chips noch Modelle baut, sondern dafür sorgt, dass das Licht brennt und die Server kühl bleiben? Die Zahlen vom Mittwoch haben dieses Argument besser untermauert als jede Keynote.

Vertiv meldete für das dritte Quartal ein Wachstum des Nettoumsatzes von 61 Prozent, einen organischen Auftragszuwachs von über 100 Prozent und ein Plus beim verwässerten Ergebnis je Aktie von 91 Prozent (bereinigt 78 Prozent). Zudem hob das Unternehmen seine Prognose für das Gesamtjahr 2026 bei allen wichtigen Kennzahlen an. Am selben Tag wies GE Vernova ein Ergebnis je Aktie von 4,81 Dollar aus – bei einem Konsens von 4,03 Dollar und einem Umsatz von 12,64 Milliarden Dollar. Der Vorstandschef sagte, das Unternehmen erwarte, dass der Auftragsbestand im vierten Quartal 200 Milliarden Dollar übersteigt; bis Ende 2026 seien mindestens 130 GW an Gasanlagen unter Vertrag.

Der Engpass ist jetzt physisch

Zwei Jahre lang drehte sich die KI-Debatte darum, wer das beste Silizium hat. Diese Zahlen deuten darauf hin, dass sich die knappe Ressource verschoben haben könnte. Ein Rechenzentrum braucht zuerst Strom und dann eine Möglichkeit, die Wärme abzuführen. Dass sich die Aufträge bei Vertiv mehr als verdoppelt haben und der Auftragsbestand von GE Vernova laut Telefonkonferenz-Transkript bei 197 Milliarden Dollar liegt, zeigt, wie sich die Nachfrage danach darstellt, wenn sie in Verträgen statt in Präsentationsfolien auftaucht. Klarzustellen ist: Die Unternehmen sprechen von der Nachfrage nach Strominfrastruktur; der Bezug zur KI ist unsere Lesart und geht aus ihren Ergebnissen nicht ausdrücklich hervor.

Wir halten das für den unterschätzten Teil der Geschichte. Chipkäufer können ihre Meinung oder ihre Lieferanten relativ schnell ändern, während Turbinen, Schaltanlagen und Kühlsysteme meist lange im Voraus geplant und bestellt werden. Ein Auftragsbestand ist Geschäft, das ein Unternehmen bereits vertraglich gesichert, aber noch nicht geliefert hat – aus unserer Sicht ein robusteres Signal als ein einzelnes starkes Quartal. Er verändert auch, wer zu den Gewinnern gehört: die Unternehmen, die schwere Ausrüstung tatsächlich bauen und ausliefern können, nicht nur jene mit der besten Erzählung.

Die Stimmung am Markt zeigt sich auch anderswo. Littelfuse, ein Anbieter elektronischer Bauteile, steigerte den Umsatz um 22,7 Prozent auf 766,7 Millionen Dollar. Beim Umsatz blieb das Unternehmen hinter den Erwartungen der Analysten zurück, doch die Aktie legte trotzdem um 7,7 Prozent zu, nachdem der Ausblick über dem Konsens lag. Der Vorstandschef führte das Ergebnis auf eine breit angelegte Nachfragestärke zurück, nicht speziell auf KI; das Unternehmen passt daher weniger gut zum Thema. Doch wenn selbst ein verfehlter Umsatz belohnt wird, scheinen Anleger ebenso für starke industrielle Nachfrage zu zahlen wie für das Quartal selbst.

Starke Zahlen sind wahrscheinlich schon eingepreist

Jetzt kommt der unbequeme Teil. Ein Umsatzplus von 61 Prozent und ein angehobener Ausblick sind genau die Ergebnisse, auf die Anleger hoffen, und wenn die guten Nachrichten alle auf einmal kommen, bleibt kaum noch etwas, das überraschen könnte. Das sind keine verschlafenen Versorger. Aus unserer Sicht werden sie auf Basis von Erwartungen gehandelt, und Erwartungen lassen wenig Spielraum selbst für eine geringe Enttäuschung.

Hinzu kommt ein leiseres Risiko: Inzwischen kennt jeder die Geschichte. GE Vernova hat seit Dezember 2024 15,6 Millionen Aktien für 9,9 Milliarden Dollar zurückgekauft, zu einem Durchschnittspreis von rund 635 Dollar je Aktie, wie aus der eigenen Mitteilung hervorgeht. Das zeigt, dass das Unternehmen an seine Aktie glaubt, aber wohl auch, wie weit der Kurs gelaufen ist. Ein großartiges Unternehmen und ein großartiger Einstiegspreis sind nicht dasselbe, und starke Gewinne machen das eine nicht zum anderen.

Auch davor, „KI-Strom“ als einen einzigen Trade zu behandeln, würden wir warnen. Vertiv, GE Vernova und Littelfuse verkaufen unterschiedliche Produkte an unterschiedliche Kunden, und Littelfuse erzielt weiterhin 23,8 Prozent seines Umsatzes im Automobilbereich. Jeder dieser Titel kann in seine eigene Richtung überraschen.

Was wir damit tun würden – und was nicht

Dies ist keine persönliche Beratung, und nichts hier ist eine Prognose. Doch die Logik der These legt einige Verhaltensregeln nahe. Zunächst sollte man diese Aktien als Satellitenposition behandeln und nicht als Kern eines Portfolios. Dann sollte man jede Position so dimensionieren, dass ein kräftiger Kursrückgang an einem Tag lästig, aber nicht schädlich wäre. Und wer bei derart hohen Erwartungen kauft, sollte in Etappen einsteigen statt auf einmal, damit nicht eine einzige Reaktion auf Quartalszahlen den gesamten Einstandskurs bestimmt.

Das Fazit: Die Verlagerung hin zu Strom und Kühlung wirkt real, sie ist durch Aufträge belegt und verdient Aufmerksamkeit. Doch die Belege dafür, dass das Geschäft hervorragend ist, sind zugleich der Grund, warum der Spielraum für Fehler klein ist. In einem derart überlaufenen Trade liegt die Disziplin in der Positionsgröße, nicht in der Überzeugung.