Recorde de exposição a ações não é volta olímpica: é um risco que vale checar

Quando algo chega à máxima histórica, costumamos chamar de sucesso. Os americanos têm hoje mais dinheiro em ações do que em qualquer momento da série do pós-guerra. Isso é uma vitória ou uma aposta em que ninguém votou?

Nós nos inclinamos pela segunda leitura.

Segundo dados do Federal Reserve citados pelo Opening Bell Daily, as famílias e as organizações sem fins lucrativos tinham, no fim de junho, um recorde de 48,2% dos ativos financeiros em ações. É mais que os 38,7% do pico da bolha pontocom, em 2000, e a maior fatia da série, que começa em 1945. O número inclui ações detidas direta e indiretamente, por meio de fundos de investimento, planos de previdência de contribuição definida e produtos de seguro de vida. Ele também saltou 3,6 pontos percentuais só no segundo trimestre, dos 44,7% do fim de março.

Quem fez isso foi a alta, não um plano

Cuidado com a ideia de que as famílias "escolheram" isso. Suspeitamos que a maioria não decidiu ir a 48%. O próprio resumo do Fed diz que o patrimônio líquido das famílias subiu US$ 12,8 trilhões no segundo trimestre, "impulsionado principalmente por fortes ganhos de capital" em ações de empresas. As ações detidas direta e indiretamente avançaram US$ 10,7 trilhões no trimestre, enquanto os depósitos recuaram US$ 0,1 trilhão.

Ou seja, boa parte do salto parece aritmética. Os preços subiram, e as ações viraram uma fatia maior da pizza. Ninguém precisou rebalancear rumo ao risco; bastou não fazer nada. Na nossa visão, é justamente por isso que o número merece atenção. Uma carteira que se desvia é uma carteira cujo nível de risco foi definido pelo mercado, não por você.

Um nível alto é luz de alerta, não contagem regressiva

O que diz a história? Um site de dados, o usmacro.com, trata a fatia de ações das famílias como um indicador contrário. Pelos cálculos dele, quando a fatia estava no décimo superior das leituras (acima de 35%), o S&P 500 rendeu uma mediana de -0,6% ao ano nos dez anos seguintes, contra 11,0% para todos os trimestres. Só quatro trimestres assim têm uma década completa pela frente, todos entre 1999 e 2000. É uma amostra minúscula de um único episódio, então não a trataríamos como previsão. Um artigo acadêmico hospedado na escola de negócios da LMU também descreve a fatia de ações das famílias como um preditor negativo de retornos excedentes, embora a pesquisa seja de 2016 e defina a medida de forma diferente da série do Fed citada acima.

Nossa leitura: isso fala de probabilidades, não de momento. Os mercados podem continuar caros por anos. Mas a margem de segurança importa. Quando quase metade dos ativos financeiros depende de uma única classe de ativos, uma queda não fica na tela da corretora. Como diz o texto do Opening Bell, as altas são ótimas e as quedas doem mais na mesa da cozinha.

Há um contraponto que vale registrar. O balanço das famílias não parece esticado em todos os lugares. O Fed informa que a dívida das famílias está em 0,90 da renda disponível, perto da mínima desde o fim dos anos 1990 (excluindo as distorções da pandemia). É uma força real, e achamos que uma queda das ações encontraria as famílias com menos alavancagem do que em outras épocas. Isso não torna as perdas indolores, mas as deixa menos propensas a virar uma espiral de dívida.

Quem deve se preocupar e o que checar

O Fed também observa que a posse de ações se concentra nas famílias de renda mais alta, então nem todos sentem essas oscilações da mesma forma. O recorde é uma média, e médias escondem muito. A sua alocação pode estar bem longe de 48%, para mais ou para menos.

Não podemos dizer o que fazer com o seu dinheiro, e as regras de contas de aposentadoria e de impostos mudam conforme o país e o tipo de conta. Mas algumas perguntas valem a pena antes de supor que ações são seguras:

• Qual é a sua alocação real? Conte o fundo de data-alvo do 401(k), o fundo de índice, as ações da sua empresa e o produto de seguro de vida. As posições indiretas também contam.
• Quando você vai precisar do dinheiro? Um horizonte longo aguenta uma década ruim. Dinheiro que será necessário em três anos é outra história.
• Você aguentaria uma queda de 30%? Se a resposta sincera for não, a alocação está alta demais, diga o recorde o que disser.

Nosso veredito

O recorde não prova que os americanos sejam imprudentes, nem que um colapso está a caminho. Para nós, é um sinal de que os mercados montaram boa parte da carteira de milhões de pessoas sem perguntar a elas. Encare os 48,2% como um convite para conferir o seu próprio número. Se você não olha sua alocação desde que a alta começou, esse é o risco silencioso, e é o que você pode corrigir.