Esposizione record alle azioni: non è un giro d'onore, è un rischio da controllare

Quando qualcosa tocca un massimo storico, tendiamo a chiamarlo successo. Gli americani tengono ora in azioni una quota del proprio denaro più alta che in qualsiasi altro momento dei dati del dopoguerra. È una vittoria o una scommessa su cui nessuno ha votato?

Noi propendiamo per la seconda lettura.

Secondo i dati della Federal Reserve citati da Opening Bell Daily, a fine giugno famiglie e organizzazioni non profit avevano un record del 48,2% dei propri asset finanziari in azioni. È sopra il 38,7% del picco della bolla dot-com nel 2000 ed è la quota più alta nei dati che risalgono al 1945. La cifra comprende le azioni detenute direttamente e indirettamente, tramite fondi comuni, piani pensionistici a contribuzione definita e prodotti assicurativi sulla vita. Nel solo secondo trimestre è inoltre salita di 3,6 punti percentuali, dal 44,7% di fine marzo.

Lo ha fatto il rialzo, non un piano

Attenzione all'idea che le famiglie lo abbiano "scelto". Sospettiamo che la maggior parte non abbia deciso di arrivare al 48%. Il riepilogo della stessa Fed dice che la ricchezza netta delle famiglie è salita di 12.800 miliardi di dollari nel secondo trimestre, "trainata soprattutto da forti plusvalenze" sulle azioni societarie. Le azioni detenute direttamente e indirettamente sono salite di 10.700 miliardi di dollari nel trimestre, mentre i depositi sono scesi di 100 miliardi.

In altre parole, buona parte del balzo sembra aritmetica. I prezzi sono saliti, quindi le azioni sono diventate una fetta più grande della torta. Nessuno ha dovuto ribilanciare verso il rischio: è bastato non fare nulla. A nostro avviso, è proprio per questo che il numero merita attenzione. Un portafoglio che va alla deriva è un portafoglio il cui livello di rischio è stato deciso dal mercato, non da te.

Un valore alto è una spia d'allarme, non un conto alla rovescia

Cosa dice la storia? Un sito di dati, usmacro.com, tratta la quota azionaria delle famiglie come un indicatore contrarian. Secondo i suoi calcoli, quando la quota era nel decimo superiore delle rilevazioni (sopra il 35%), lo S&P 500 ha reso una mediana del -0,6% annuo nei dieci anni successivi, contro l'11,0% di tutti i trimestri. Solo quattro trimestri di questo tipo hanno alle spalle un decennio completo, tutti tra il 1999 e il 2000. È un campione minuscolo, tratto da un unico episodio, quindi non lo considereremmo una previsione. Anche un articolo accademico ospitato dalla business school della LMU descrive la quota azionaria delle famiglie come un predittore negativo dei rendimenti in eccesso, anche se quella ricerca risale al 2016 e definisce la misura in modo diverso dalla serie della Fed citata sopra.

La nostra lettura: questo parla di probabilità, non di tempistica. I mercati possono restare cari per anni. Ma il cuscinetto conta. Quando quasi metà degli asset finanziari poggia su un'unica classe di attivi, un ribasso non resta sullo schermo del broker. Come scrive Opening Bell, i rialzi sono bellissimi e i ribassi fanno più male al tavolo della cucina.

C'è un controargomento da dire. I bilanci delle famiglie non sembrano tirati ovunque. La Fed indica il debito delle famiglie a 0,90 del reddito disponibile, vicino ai minimi dalla fine degli anni Novanta (escluse le distorsioni della pandemia). È una forza reale, e crediamo significhi che un calo delle azioni troverebbe le famiglie con meno leva che in altre epoche. Non rende le perdite indolori, ma le rende meno inclini a trasformarsi in una spirale di debito.

Chi dovrebbe preoccuparsi e cosa controllare

La Fed osserva anche che il possesso di azioni è concentrato tra le famiglie a reddito più alto, quindi non tutti avvertono queste oscillazioni allo stesso modo. Il record è una media, e le medie nascondono molto. La tua allocazione può essere lontanissima dal 48%, in entrambe le direzioni.

Non possiamo dirti cosa fare dei tuoi soldi, e le regole su conti pensionistici e tasse cambiano da paese a paese e da tipo di conto. Ma prima di dare per scontato che le azioni siano sicure vale la pena porsi qualche domanda:

• Qual è la tua allocazione reale? Conta il fondo target-date del 401(k), il fondo indicizzato, le azioni della tua azienda e il prodotto assicurativo sulla vita. Contano anche le posizioni indirette.
• Quando ti servono i soldi? Un orizzonte lungo può assorbire un brutto decennio. Il denaro che serve tra tre anni è un'altra cosa.
• Reggeresti un calo del 30%? Se la risposta onesta è no, l'allocazione è troppo alta, qualunque cosa dica il record.

Il nostro verdetto

Il record non dimostra che gli americani siano imprudenti, né che un crollo sia in arrivo. A noi sembra il segno che i mercati hanno costruito buona parte del portafoglio di milioni di persone senza chiedere nulla. Considera il 48,2% un invito a controllare il tuo numero. Se non guardi la tua allocazione da quando è iniziato il rialzo, quello è il rischio silenzioso, ed è quello che puoi correggere.