Ne comptez plus sur une baisse des taux de la BCE : révisez vos hypothèses

Quand une banque centrale maintient ses taux et que, quelques heures plus tard, deux de ses propres responsables se mettent à parler de hausses, le titre n'est pas le « statu quo ». C'est une pause qui a une direction. Si votre budget familial part encore tacitement du principe que le prochain mouvement de la BCE sera une baisse, il est temps, selon nous, de réécrire cette hypothèse.

Voici ce qui s'est passé. La BCE a laissé son taux de dépôt à 2,50 % le 29 octobre. Selon Reuters, les responsables ont débattu d'une hausse et ont décidé à l'unanimité d'y renoncer pour l'instant, car la flambée de l'inflation tirée par l'énergie ne produit pas encore d'effets de second tour dangereux. Vendredi, le gouverneur de la Banque d'Italie, Fabio Panetta, a déclaré que « de nouvelles hausses des taux directeurs pourraient s'avérer nécessaires », et l'Autrichien Martin Kocher a écrit que, si la situation ne s'améliore pas rapidement, « une réponse sera nécessaire ».

Les données leur ont donné une raison de s'exprimer. L'estimation flash de l'Istat a placé l'inflation italienne à 5,4 % en octobre, contre 4,2 % en septembre, soit le niveau d'août 2023. Les prix de l'énergie ont augmenté de 31,4 % sur un an. L'inflation de la zone euro s'établissait à 3,8 % en septembre, presque le double de l'objectif.

La « non-hausse » était un signal, pas un sursis

Christine Lagarde aurait qualifié la décision de « non-hausse » et, comme le résume ActionForex, elle a dit que, sans nouveaux développements significatifs, la direction à suivre est claire. C'est à peu près ce qu'une banque centrale peut faire de plus proche pour dire ce qui vient ensuite sans l'énoncer.

Les marchés l'ont déjà interprété ainsi. Selon des données LSEG citées par Reuters, les investisseurs voient deux chances sur trois d'une hausse en décembre et près de trois hausses au cours de l'année à venir, en plus des deux hausses déjà intervenues cette année. Ce sont des anticipations de marché, pas une promesse, et elles peuvent évoluer vite si les prix de l'énergie baissent. Mais, à notre avis, la charge de la preuve a changé de camp: il faut désormais de bonnes nouvelles pour éviter une hausse, et non de mauvaises pour la provoquer.

Ce qui nous frappe, c'est le ton de Panetta. Notiziegeopolitiche le décrit comme habituellement modéré, et en juillet il plaidait contre une série de hausses comme celles de 2022. Quand la voix modérée est celle qui ouvre la porte, les partisans d'une ligne dure n'ont presque plus besoin de parler.

Les emprunteurs à taux variable portent le risque, et la plupart le sous-estiment

Si vous avez un prêt immobilier ou un crédit à taux variable, l'exercice utile n'est pas de deviner l'issue exacte de décembre. C'est de vous demander ce qu'il adviendrait de votre mensualité si les taux montaient de 0,25 point plusieurs fois de suite, et si vous pourriez l'absorber alors que les factures d'énergie augmentent aussi. L'association italienne de consommateurs Codacons estime qu'une inflation de 5,4 %, si les prix restent à leur niveau actuel, coûte à une famille type environ 1 803 € de plus par an. Cet argent ne sort pas de nulle part, et une mensualité plus élevée viendrait s'y ajouter.

À notre avis, le vrai danger n'est pas une hausse isolée, mais la combinaison: un coût de la vie plus élevé, un budget comprimé et une mensualité qui se réajuste à la hausse. Le PIB italien a stagné au troisième trimestre, ce qui réduit probablement la marge de manœuvre. Toute personne ayant un crédit à taux variable devrait examiner les conditions pour fixer le taux, rembourser une partie par anticipation ou constituer une réserve. Nous ne pouvons pas dire quelle option vous convient, car cela dépend de votre contrat et des règles de votre pays, mais ne rien faire est aussi un choix.

Il y a une raison de ne pas paniquer. Panetta lui-même a noté que la récente hausse des rendements obligataires renchérit déjà l'emprunt et devrait être prise en compte pour « calibrer progressivement » la politique monétaire. Une partie du resserrement se produit sans que la BCE bouge. Cela pourrait limiter l'ampleur des hausses, mais cela signifie aussi que les conditions de financement se dégradent dans tous les cas.

Épargnants: de meilleurs rendements, mais un rendement réel plus faible

Pour les épargnants, des taux plus élevés sont une aubaine en demi-teinte. Les taux des dépôts et des placements à court terme s'amélioreraient probablement, mais avec une inflation de 5,4 % en Italie, le rendement réel des liquidités reste difficile à défendre. Nous nous méfierions de l'idée de voir dans une hausse des taux un cadeau. C'est la réponse à un problème qui érode déjà votre pouvoir d'achat. Garder une épargne de précaution disponible est logique, et toute hausse de rendement est à considérer comme une compensation partielle, pas comme une solution.

Notre verdict

La BCE n'a pas décidé de relever ses taux, et les données des six prochaines semaines pourraient encore changer la donne: croissance du troisième trimestre, nouveaux chiffres d'inflation, indicateurs de confiance. Mais planifier en comptant sur une baisse est désormais le pari le plus risqué. Testez votre dette à taux variable face à plusieurs hausses, gardez une réserve pour les dépenses d'énergie et actualisez vos hypothèses quand les faits changent, et non quand la banque centrale agit enfin. Une pause qui a une direction est un avertissement, et il coûte moins cher d'en tenir compte tôt.