Non dare per scontato che la prossima mossa della BCE sia un taglio: rivedi i tassi

Quando una banca centrale lascia fermi i tassi e, nel giro di poche ore, due dei suoi stessi membri iniziano a parlare di rialzi, la notizia non è il «mantenimento». È una pausa con una direzione. Se il bilancio della tua famiglia continua a dare per scontato, senza dirlo, che la prossima mossa della BCE sarà un taglio, pensiamo che sia ora di riscrivere quell'ipotesi.

Ecco cosa è successo. La BCE ha lasciato il tasso sui depositi al 2,50% il 29 ottobre. Secondo Reuters, i membri hanno discusso di un rialzo e hanno deciso all'unanimità di non farlo per ora, perché l'impennata dell'inflazione guidata dall'energia non sta ancora producendo pericolosi effetti di secondo round. Venerdì il governatore della Banca d'Italia, Fabio Panetta, ha detto che «ulteriori aumenti dei tassi di riferimento potrebbero rivelarsi necessari», e l'austriaco Martin Kocher ha scritto che, se la situazione non migliorerà presto, «sarà necessaria una risposta».

I dati hanno dato loro un motivo per esporsi. La stima preliminare dell'Istat ha collocato l'inflazione italiana al 5,4% a ottobre, contro il 4,2% di settembre e di nuovo al livello di agosto 2023. I prezzi dell'energia sono saliti del 31,4% su base annua. L'inflazione dell'area euro era al 3,8% a settembre, quasi il doppio dell'obiettivo.

Il «non rialzo» era un segnale, non una tregua

Christine Lagarde avrebbe definito la decisione un «non rialzo» e, come sintetizza ActionForex, ha detto che, senza novità significative, la direzione di marcia è chiara. Più di così, una banca centrale non può dirti cosa succederà senza dirlo apertamente.

I mercati l'hanno già letta così. Secondo dati LSEG citati da Reuters, gli investitori vedono due probabilità su tre di un rialzo a dicembre e quasi tre aumenti nel prossimo anno, oltre ai due rialzi già avvenuti quest'anno. Sono aspettative di mercato, non una promessa, e possono cambiare in fretta se i prezzi dell'energia scendono. Ma, a nostro avviso, l'onere della prova si è spostato: ora servono buone notizie per evitare un rialzo, non cattive per provocarlo.

Ciò che ci colpisce è il tono di Panetta. Notiziegeopolitche lo descrive come di solito una colomba, e a luglio si era espresso contro una serie di rialzi come quelli del 2022. Quando è la voce moderata ad aprire la porta, i falchi hanno quasi bisogno di dire nulla.

Chi ha un debito a tasso variabile porta il rischio, e la maggior parte lo sottovaluta

Se hai un mutuo o un prestito a tasso variabile, l'esercizio utile non è indovinare l'esito esatto di dicembre. È chiederti cosa succede alla tua rata mensile se i tassi salgono di un quarto di punto più volte di fila e se riusciresti a sostenerlo mentre salgono anche le bollette dell'energia. L'associazione di consumatori Codacons stima che un'inflazione del 5,4%, se i prezzi restano ai livelli attuali, costi a una famiglia tipo circa 1.803 € in più all'anno. Quei soldi non spuntano dal nulla, e una rata più alta si sommerebbe a quella cifra.

A nostro parere il vero pericolo non è un singolo rialzo, ma la combinazione: costo della vita più alto, bilancio sotto pressione e una rata che si aggiorna al rialzo. Il PIL italiano è rimasto fermo nel terzo trimestre, il che probabilmente rende il margine più sottile. Chi ha un prestito a tasso variabile dovrebbe valutare le condizioni per fissare il tasso, estinguere in parte il debito o costruire una riserva. Non possiamo dire quale opzione faccia per te, perché dipende dal tuo contratto e dalle regole del tuo paese, ma non fare nulla è comunque una scelta.

C'è un motivo per non farsi prendere dal panico. Lo stesso Panetta ha osservato che il recente balzo dei rendimenti obbligazionari sta già rendendo più costoso indebitarsi e andrebbe considerato nel «calibrare gradualmente» la politica monetaria. Parte della stretta avviene senza che la BCE si muova. Questo potrebbe limitare fin dove arrivano i rialzi, ma significa anche che le condizioni di finanziamento stanno peggiorando comunque.

Risparmiatori: rendimenti migliori, rendimenti reali peggiori

Per chi risparmia, tassi più alti sono una benedizione a metà. I tassi sui depositi e a breve termine probabilmente migliorerebbero, ma con un'inflazione al 5,4% in Italia il rendimento reale della liquidità resta difficile da difendere. Staremmo attenti a leggere un rialzo dei tassi come un regalo. È la risposta a un problema che sta già erodendo il tuo potere d'acquisto. Ha senso tenere liquido il fondo di emergenza, e ogni aumento di rendimento va considerato una compensazione parziale, non una soluzione.

Il nostro verdetto

La BCE non ha deciso di alzare i tassi, e i dati delle prossime sei settimane potrebbero ancora cambiare il quadro: crescita del terzo trimestre, nuove letture dell'inflazione, indicatori di fiducia. Ma pianificare contando su un taglio è ora la scommessa più rischiosa. Metti alla prova il debito a tasso variabile con diversi rialzi, tieni un cuscinetto per i costi dell'energia e aggiorna le tue ipotesi quando cambiano i fatti, non quando la banca centrale finalmente agisce. Una pausa con una direzione è un avvertimento, e dargli ascolto presto costa meno.