Il salvataggio di Pechino sui mercati è un allarme antincendio, non una rete di sicurezza

Se il governo compra le tue azioni, dovresti sentirti più al sicuro? Di solito è il contrario. Un salvataggio è ciò che si vede dopo che i vertici hanno deciso che il mercato è troppo malato per essere lasciato a se stesso.

È così che leggiamo le ultime notizie dalla Cina. Come ha riferito Bloomberg, tramite ZeroHedge, i media locali dicono che la banca centrale, le autorità di vigilanza sui titoli e alcuni broker e fondi si riuniranno lunedì. Il tema è come rilanciare un programma di rifinanziamento che finanzia riacquisti di azioni e aumenti di partecipazioni. Lo scenario è brutto. Il CSI 300 è sceso dell'8,5% a ottobre, il calo mensile più forte dall'inizio del 2016. Ha inoltre perso per 12 settimane consecutive, un record, ed è scivolato in fase ribassista.

Il denaro legato allo Stato è già entrato in campo. Goldman Sachs ha osservato che gli acquisti della "squadra nazionale" su nove ETF preferiti hanno raggiunto 84 miliardi di yuan (12,6 miliardi di dollari) di controvalore scambiato. Intanto, gli indici ufficiali dei responsabili degli acquisti di ottobre sono tornati in contrazione.

Una put dello Stato cambia la velocità della caduta, non la direzione

La protezione dai crolli serve a una cosa: ferma le vendite disordinate. Un compratore a cui non importa il prezzo può assorbire il panico nei giorni peggiori. È un effetto reale, e nessuno dovrebbe liquidarlo.

Ma il sostegno punta al sintomo. La spiegazione di investinglive sottolinea che il rischio maggiore per gli investitori è il segnale politico: l'intervento può voler dire che ai vertici non piacciono la velocità, la direzione o entrambe. Crediamo che sia la lente giusta. I pompieri alla porta non dicono che l'edificio è sicuro. Dicono che qualcosa stava bruciando.

C'è anche un limite pratico. Secondo Bloomberg Intelligence la squadra nazionale potrebbe dover accelerare gli acquisti, e gli acquisti statali da soli potrebbero non bastare. A noi suona come un conto senza tetto. Se il compratore deve presentarsi ogni volta con più denaro, il prezzo che difende non è un minimo. È un bersaglio mobile.

Il problema sono gli utili, e quelli non si possono decretare

Il numero più eloquente non è il calo dell'indice. Secondo Business Standard, che cita dati Bloomberg, il mercato cinese ha perso 3,5 trilioni di dollari di valore da un picco di maggio, e il titolo definisce il crollo degli utili una trappola più profonda. Riacquisti e acquisti di ETF possono sostenere i prezzi. Non possono creare utili.

Qui il salvataggio ha anche un obiettivo insolito. ZeroHedge sostiene che ciò che Pechino sta sorreggendo stavolta è la scommessa sull'IA. Lo tratteremmo come la loro lettura, non come un fatto assodato. Resta il fatto che si inserisce nel quadro globale: Yahoo Finance ha calcolato che i maggiori titoli dell'IA e dei chip hanno perso circa 5 trilioni di dollari di capitalizzazione dal 6 ottobre. Se il tema si sta sgonfiando ovunque, uno Stato può rallentare la discesa in casa propria, ma non può abrogare il riprezzamento.

La nostra opinione: la "put del governo" è sopravvalutata come motivo per comprare. Una put ti protegge a uno strike noto, con una controparte obbligata a pagare. Nulla nelle cronache che abbiamo visto indica un livello, un importo o una durata. Il compratore può fermarsi quando cambiano le priorità politiche, o quando il costo cresce. Questa è speranza, non un'assicurazione.

Non fare del salvataggio la tua tesi d'investimento

Niente di tutto questo significa che le azioni cinesi non possano salire da qui. Gli acquisti dello Stato possono produrre forti rimbalzi, e i trader di breve periodo potrebbero benissimo provare a cavalcarli. Né significa che il mercato sia spacciato. Significa che il sostegno non dovrebbe essere la tua tesi.

Alcune indicazioni pratiche, nessuna delle quali è un consiglio personale:

• Giudica un rimbalzo dagli utili e dai dati sull'attività, non da chi compra. Se utili e PMI si stabilizzano, la tesi migliora per meriti propri.
• Tratta ogni annuncio come un'informazione sulle tensioni. Uno strumento di salvataggio più grande o più creativo è, a nostro avviso, il segno che il problema è più grande, non più piccolo.
• Ricorda che un rialzo guidato dai fondi statali può svanire quando questi si ritirano, perché i compratori naturali potrebbero non essere ancora arrivati.

La frase di Semafor secondo cui i mercati cinesi, simili a un casinò, sono sempre stati un cattivo barometro della salute dell'economia vale in entrambi i sensi. I prezzi sono un segnale debole, ma la decisione di intervenire è un segnale forte. A nostro avviso, un governo che convoca una riunione del genere è raramente sereno riguardo al proprio mercato.

Il nostro verdetto: leggi la riunione di lunedì, per come è stata riportata, come un allarme antincendio. Potrebbe calmare la sala per qualche giorno. Ma la risposta giusta a un allarme non è comprare l'edificio. È chiedersi cosa stia bruciando e aspettare che la risposta compaia negli utili e non nei titoli sul salvataggio.